轻工行业：美国降息预期愈发强烈，关注家具出口表现

（以下内容从中国银河《轻工行业：美国降息预期愈发强烈，关注家具出口表现》研报附件原文摘录）
家居：加力支持以旧换新，引导家居存量需求释放。中央印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。回顾历史，房地产市场的快速扩张积累了大量旧房翻新需求，伴随时间推移将跟随商品房销售历史趋势快速释放。而当前需求受到消费疲软的抑制，预计本次政策通过优惠补贴将有助于需求的释放。同时，旧改市场较传统模式具备更高的参与门槛，家居龙头持续加大对旧改市场的布局投入，不断摸索新业务模式。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【敏华控股】；民用电工龙头【公牛集团】。
造纸：纸浆产能投放带动浆价下行，特种纸出口持续成长。
废纸系：2024年8月2日，废黄纸板平均价格为1,458元/吨，较上月环比上涨0.9%；瓦楞纸均价为2,607元/吨，较上月环比下跌0.83%；箱板纸均价为3,624元/吨，较上月环比下跌0.42%。7月中下旬以来，规模纸厂多个基地发布包装纸涨价函，中小纸厂预计存在跟涨预期，有望带动纸价上涨。未来伴随9~10月传统旺季到来，预计终端订单将逐步释放，市场需求增加将对纸价构成支撑。
浆纸系：近期，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能、漳州联盛化学浆项目正式投产，带动浆价持续下行。巴西Suzano 7月中国市场阔叶浆报价650美元/吨；巴西CMPC 7月中国市场阔叶浆报价650美元/吨（较上次-90）；智利Arauco 7月针叶浆报价765美元/吨（-55）；加拿大8月针叶浆狮牌报价，雄狮760（-60）、金狮780（-60）美元/吨。
特种纸：特种纸下游需求持续扩张，带动特种纸订单增长，头部企业快速推进产能建设，扩充品类矩阵，并布局自给浆，实现一定的抗周期能力，业绩长期成长性显著。同时，部分纸种海外需求良好，2023年，中国特种纸及纸板产量达到445万吨，同比增长4.71%，出口数量达到179万吨，同比增长15.48%。
建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】，特种纸龙头【仙鹤股份】、【华旺科技】。
包装：看好行业格局优化带来的投资机会。
纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张。2022年，纸包装规模以上市场CR5为19.7%，龙头企业市占率仅个位数水平，下游应用领域拓展空间广阔。同时，烟酒类零售稳步复苏将驱动纸包装需求增长，2024年1~6月，烟酒类零售额为3,055亿元，同比增长10%。
金属包装：二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。2016年以来，奥瑞金、宝钢包装、中粮包装等龙头企业积极推动行业整合；2023年12月以来，宝钢包装及奥瑞金均提出对中粮包装的收购。我们预计未来伴随中粮包装被收购，中国金属包装市场竞争格局将得到优化，行业盈利能力有望持续向好。原材料方面，镀锡板卷价格维持低位，铝活跃合约期货结算价自高位持续下行，成本压力得到缓解。
建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】、【上海艾录】。
文具：零售额数据持续承压，龙头发力实现稳健增长。文具人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。2024年1~6月，中国文化办公类用品零售额累计值达,1,838亿元，同比下降5.8%，6月单月实现414亿元，同比下降8.5%。行业龙头持续强化经营，晨光股份聚焦产品力提升，研发设计减量提质，优化产品结构，并通过内部自主孵化与外部IP合作相结合的方式丰富产品矩阵；深化全渠道布局，聚焦重点终端和单店质量提升，积极推动直供模式落地、线上业务发展。建议关注：文具行业引领者【晨光股份】。
轻工出口：静待美国降息提振地产需求。6月家具出口增速放缓，实现55.27亿美元，同比增长7%，增速环比下降11.1 pct。2024年1月至6月，家具及零件出口金额累计达到353.79亿美元，同比增长14.8%。展望未来，根据银河宏观观点，美国劳动市场7月传递其将进一步弱化的信号，失业率整体还会继续上行，预计未来9月将首次降息，且年内降息两次，若经济数据进一步明显恶化将降息三次。而美国地产销售同利率相关性较高，未来若降息落地，美国地产销售数据有望改善，进而刺激家具消费。海运费方面，截至2024年8月2日，CCFI综合、欧洲、美西、美东航线分别同比增长146.82%、258.93%、112.94%、109.47%，环比变动+6.07%、+19.22%、-2%、+10.73%。建议关注：轻工出口细分领域龙头【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【嘉益股份】、【乐歌股份】。
风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；居民消费力恢复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。