2024年7月经济数据前瞻：供给和出口较强

（以下内容从德邦证券《2024年7月经济数据前瞻：供给和出口较强》研报附件原文摘录）
投资要点：
心观点：当前经济运行面临“去地产化”及所谓的“去中国化”的内外部挑战，政策战略定力较强，核心在于通过“制造立国”战略加以应对。Q2经济增长低于目标，政策加码予以呵护，一方面促进已有政策落地，强化政策协同及取向一致，另一方面要求及早储备并适时推出一批增量政策，我们认为准财政工具概率较高，23年增发国债或也是可用选项。未来，预计当外部大国博弈及内部风险释放进一步加剧，可能促使逆周期政策加码。当前来看更多依赖改革破局，重点关注高水平市场体系建设、深化供给侧结构性改革、推进全面创新机制等，一方面加快推动新质生产力及传统产业升级，做好产业迭代和产业保全，另一方面以开放促改革，稳定外贸外资。
7月经济数据前瞻：
（1）工业生产：产能利用率回升有望持续。综合考虑（1）7月PMI产需指数均边际回落；（2）生产活跃指标分化，主要产品开工率呈现化工系向好、黑色系偏弱、能源与能源相关下游品走弱的格局；（3）7月全月工作日较去年多2天，而6月全月工作日较去年少2天等因素，预计7月规上工业增加值同比增速较6月小幅回升，预计7月规上工业增加值同比增长5.4%左右。
（2）社零：7月服务业PMI为50.0较前值有所回落（前值为50.2），服务消费方面，餐饮闭店率持续上升消费走弱，高端旅游出行景气尚可，商品消费方面，汽车销售促销冲量，经销商大多情绪悲观，消费者持币待购，7月社零预计同比+4.5%（前值为+2.0%）。展望下半年，我们认为社零出现积极的边际变化长期依托居民收入预期改善+消费意愿调整，中期依托地产政策落地带动地产后周期消费品改善或政策催生新的消费业态。
（3）投资：①基建投资：专项债发行迟缓叠加南方降雨和北方高温，1-7月基建预计累计同比+5.5%（前值为5.4%）。下半年，我们认为基建可能适当加速，关注稳增长政策支持+专项债和超长期特别国债发行+年底赶工这三方面支撑：②房地产投资：7月土地购置放缓、建安投资下降速度放缓，现房边际回暖速度高于期房，二手房销售成交表现好于新房主要系以价换量，后续政策落地效果仍需观察，1-7月地产投资预计累计同比-10.0%（前值为-10.1%）。展望下半年，我们认为地产的负财富效应不容忽视；③制造业投资：政策加力再支撑制造业投资。7月PMI继续在50%以下的收缩区间运行，但企业预期尚可；7月25日发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，预计增量支持政策将再次推升制造业企业设备更新改造投资意愿，但考虑到政策出台在临近月底的7月25日，受惠及的投资需求释放或将逐步反映在三至四季度制造业投资增速上，对7月增速的影响或不大，预计1-7月制造业投资预计累计增速9.6%左右。
（4）进出口：7月，海运运价（BDI）指数持续下跌，或由于好望角型船市场，船多货少，市场悲观情绪蔓延，货主压价，与此同时太平洋区的船东报价与承租人愿意支付的价格之间仍然存在差距，船货出现长期僵持出口集装箱运价指数上涨主要系运输需求保持高位，多数远洋航线市场运价走高，带动综合指数继续上涨。我们认为，“性价比优势”和“渠道出海”出口核心支撑，进口依托政策发力及落地下内需的逐步回升。预计7月人民币计价出口和进口分别同比+9.8%和+0.1%。贸易差额为1061亿美元。
（5）物价：受7月生活资料价格普遍呈现下跌影响下，7月CPI预计同比+0.3%，受大宗商品价格同比上涨影响，7月PPI预计同比-0.9%。展望下半年，CPI主要关注猪价，预计下半年猪价继续上涨，年底有望升至30元/公斤左右，带动食品项同比改善，供给加速减少+二次育肥+高温高密度养殖+猪企高负债下主动去化是核心支撑，PPI聚焦铜、油、黑色（螺纹钢）：铜：短期利空逐步出尽，铜价中枢可能缓慢上行，油：受海外交易衰退预期扰动，后续需关注美国自驾游旺季来临和地缘政治变化；黑色：新国标推进→新国标缓冲期缩短→螺纹钢成本上升→钢厂短期小幅去化→部分地区的仓库发生了踩踏出货。
金融数据前瞻：7月贷款投放或同比多增，政府债融资同比明显多增。7月国股票据转贴现利率延续低位运行，票据冲量现象或仍存，信贷投放或延续偏弱；7月政府债和非金融企业债合计净融资约8268亿，同比多增7800亿左右。在上半年地方政府债发行节奏相对较慢的基础上，预计下半年地方政府债融资加速，对社会融资规模存在一定支撑。贷款投放方面，二季度以来银行投放意愿偏弱，今年贷款增量或整体稍低于去年，下半年投放节奏或快于上半年，预计7月起社融、信贷增速将阶段性企稳回升。预计7月金融机构口径新增贷款6000亿左右，较2023年同期同比多增约2500亿，对应贷款余额增速约8.9%；预计7月社会融资规模新增1.4万亿左右，较2023年同期同比多增约8600亿，对应社融存量同比增速约8.4%。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期。