宏观点评：海外黑色星期一，后市怎么看？

（以下内容从德邦证券《宏观点评：海外黑色星期一，后市怎么看？》研报附件原文摘录）
事件：8月5日全球多地风险资产出现大幅调整，海外市场进入“黑色星期一”，一定程度上导致了全球投资者的恐慌情绪激增，Vix指数出现历史第二大单日涨幅，我们认为是人工智能科技周期的预期修正、美国衰退预期升温、日央行货币政策化及Carry Trade逆转等四大因素综合作用的结果。
最初，人工智能及科技革命的预期修正促使了美股在7月中旬以来的阶段性大幅调整。此后，日央行加息促使日元升值，日元在短时间内的快速升值导致CarryTrade逆转，全球套息资本面临较大压力，当日元升值时，息差所获得的利润会迅速被汇率所带来的损失给消耗殆尽，因此需要通过“卖出高息资产、买回日元”来平仓，平仓的同时会带来进一步的日元升值压力，进而带来更多的日元平仓，从而循环往复，此前“借入日元投资美国科技股”的策略面临巨大挑战。此外，日元加息进程也导致日本国内“借日元、买日股”的策略面临融资成本上行导致的“去杠杆”影响。在此基础上，美国经济衰退预期在失业率数据激增后显著提升，历史经验显示美股在“衰退确认”的时间里大概率向下调整，进一步压制美股，同时美国衰退预期也会通过基本面、可比估值和行为金融等渠道对日本股票市场产生压制，进一步放大日本股市的跌幅。
这四种因素的叠加一定程度上导致了海外市场“黑色星期一”的发生，并可能促使负反馈机制的出现，后续重点关注以下四点：
1）套息交易的负反馈机制可能自我强化，过去两年成功的借日元投资日股和美国科技股策略出现逆转，可能进一步加剧日本汇率和股市波动。
2）美股的大幅下跌，一方面表现出市场“倒逼”美联储降息的局面，另一方面考虑其财富效应属性，可能推动衰退预期的自我实现。
3）当前全球股票市场的接连下跌导致风险偏好显著下降，考虑新兴市场国家对美元流动性相对敏感，商品也容易受流动性冲击扰动，关注潜在Margin Call与流动性螺旋风险对新兴市场国家及商品的扰动。
4）重点关注美日等市场维稳政策的出台，日韩预期引导能够带来一定积极影响，若市场机制无法纠正，则需要进一步的维稳政策，后续重点关注美联储的政策变化，一方面考虑美股持续下跌对美国金融稳定和经济基本面的扰动，美联储存在“紧急降息”的可能，此前在2020年3月3日应对疫情冲击美联储曾紧急降息50bp，本轮若跌幅进一步扩大存在使用的可能；另一方面，面对潜在的Margin Call与流动性螺旋风险，也需要更有针对性的流动性支持工具加强对市场流动性的支持。
风险提示：（1）海外主要经济体货币政策超预期变化；（2）全球流动性风险；（3）部分国家或地区金融市场风险外溢