高基数下业绩承压，1H24扣非主业净利降4.5%

（以下内容从海通国际《高基数下业绩承压，1H24扣非主业净利降4.5%》研报附件原文摘录）
重庆百货(600729)
投资要点：
重庆百货发布2024年半年度业绩快报。2024上半年实现收入89.8亿元，同比下降11.56%（调整后，下同）；归母净利润7.12亿元，同比下降21.06%，扣非归母净利润7.04亿元，同比下降13.06%。摊薄EPS为1.63元；加权平均净资产收益率10.15%。
简评及投资建议。
1、公司1H24收入89.8亿元，同比下降11.56%（调整后，下同）；归母净利润7.12亿元，同比下降21.06%，扣非归母净利润7.04亿元，同比下降13.06%。我们测算2Q24收入41.3亿降18%，归母净利2.77亿降29%，2Q扣非净利2.58亿元降26.5%。
2、归母净利下滑主因投资收益及非经常性损益基数高企，扣除非经常性损益和马上消费投资收益后净利润同比下降4.52%。马上消费1H23净利润同比增长130.71%，基数较高，致使1H24净利润同比下降20.66%；公司1H23非经常性损益9169万元，主要为登康口腔上市交易带来的公允价值变动，1H24公司非经常性损益为760万元，同比下降91.71%。2024上半年，公司持续降本增效，推动减租降租，人工成本、租金成本持续下降，公司扣除非经常性损益和马上消费投资收益后的净利润3.74亿元，同比下降4.52%。我们测算2Q24扣非扣马消后净利润约降18%。
3、积极探索新业态，推出“生鲜+折扣”超级集市。根据重庆百货公众号，5月28日，旗下首家“生鲜+折扣”模式门店——新世纪超市超级市集正式开业，围绕“优化和重构供应链”这一核心逻辑，通过源头工厂直采、大宗采购，减少中间环节，降低成本；同时，聚焦高性价比商品、高品质商品，升级服务及承诺项目，实现为消费者提供价格优惠、品质最优的商品。首店开业6天销售218.8万元，日均交易次数6200人次。6月26日，第二家转型门店开业，开业当天，门店销售同比增长超5倍。
更新盈利预测。我们预计2024-2026年归母净利润各13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元（原为14.0亿元、15.5亿元、16.9），同比增长1.6%、12.0%、9.5%。我们认为高基数等不利影响有望从3Q24开始渐消除，公司持续降本增效，积极探索社区超市新业态，有望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率。给予公司2024年6.6亿元零售主业利润15倍PE（原为18x），给予马上金融6.8亿元投资收益5倍PE；分部估值给予市值133亿元，对应目标价29.71元（-20%），维持“优于大市”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；改善不达预期；马上金融及创新业务发展的不确定性。