国产威士忌市场研究：威士忌业务蓄势待发

（以下内容从中国银河《国产威士忌市场研究：威士忌业务蓄势待发》研报附件原文摘录）
百润股份(002568)
核心观点：
百润公司威士忌业务蓄势待发：2021年10月百润股份旗下崃州蒸馏厂开始第一批威士忌灌桶，截止2023年12月，崃州蒸馏厂灌桶30万桶。目前第一批入桶的威士忌存储已近3年，我们预计第一批成品上市时间渐近。本篇我们梳理了国内威士忌市场现状。我们认为国产威士忌市场发展空间广阔，而崃州也将成为其中的领军品牌。
国内威士忌消费市场现状：国内威士忌市场尚处于发展早期阶段，2023年国内威士忌市场规模55亿元，对比国内白酒、海外威士忌市场规模尚属微乎其微。考虑中国烈酒品类较为单一，且偏重于对外社交和商务场景饮用，而随着个人化、悦己式饮酒需求提升，威士忌大有可为。目前国内消费的酒仍以进口为主，苏格兰威士忌占据主要份额，零售价300元/瓶左右是被消费较多的价格带，消费人群偏年轻化，消费地集中在一线、省会和沿海城市。
国内威士忌产业发展现状：2021年是国产威士忌元年。目前已投产项目26个，大部分威士忌酒还在橡木桶中存储，我们预计2025-2026年成品酒陆续上市。进入玩家分为国际烈酒集团、国内酒业公司跨界和创业型企业三类，其中百润公司的威士忌项目投资规模最大，公司在产品的本地化创新、消费者教育以及渠道构建等方面做得更为系统和领先，我们看好百润公司威士忌业务未来发展。
投资建议：公司威士忌产品上市脚步渐进。我们认为国产威士忌产业发展前景广阔，而公司也将成为其中的领军企业，这将打开公司长期发展空间。维持2024-2026年EPS预测0.82/0.98/1.21元，盈利预测不包含对威士忌业务的预期。2024/7/31收盘价17.8元对应P/E分别为22/18/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：威士忌业务市场开拓不及预期的风险；预调鸡尾酒销售不及预期的风险。