宏观ABC系列之三：欧盟的过度赤字程序是什么

（以下内容从德邦证券《宏观ABC系列之三：欧盟的过度赤字程序是什么》研报附件原文摘录）
摘要：
事件：6月19日，欧盟宣布，对比利时、法国、意大利、马耳他、斯洛伐克、匈牙利和波兰启动过度赤字程序。实际上，由于COVID-19疫情的影响，该程序自2020年以来一直被暂停。现如今重启过度赤字程序，因而备受市场关注。本文旨在解析过度赤字程序的定义、历史脉络、流程和影响，以及该程序长期未能有效运作所暴露出的问题。
定义：过度赤字程序，是欧盟为纠正成员国过度赤字和债务水平而设立的机制，旨在确保各国遵守《稳定与增长公约》的财政纪律。
历史脉络：
1990s，过度赤字程序（Excessive Deficit Procedure，简称EDP）始于1992年《马斯特里赫特条约》，条约规定成员国财政赤字不得超过GDP的3%，公共债务不得超过GDP的60%。1997年的《稳定与增长公约》（SGP）进一步细化了这些规定，并通过预防和纠正两部分措施确保EDP的有效执行。2005年修正案增加了其灵活性，允许在经济衰退期间适当超出赤字限额。在经历了2008年由次贷危机所引发的全球金融危机后，在2008到2012年间，欧盟放宽了财政纪律要求，并延长了赤字纠正期限。
2010s，欧盟通过改革，不断强化财政纪律和监管，确保成员国把中期预算目标纳入国家法律，并对违反规定的成员国实行更严格的制裁。虽然如此，欧盟的财政纪律仍然存在巨大挑战。在2018年10月，意大利提交的2019年的预算草案与欧美产生严重分歧，虽然意大利为避免欧盟对其启动过度赤字程序，最终承诺采取进一步的财政紧缩措施。但时至今日，也未能改变意大利极高债务率的事实。
21世纪20年代初，由于COVID-19疫情，EDP在2020年被暂时冻结。2024年，欧盟决定重新启动EDP，以恢复财政纪律，确保各国采取必要的财政调整措施。
流程：每年4月，欧元区/非欧元区国家提交稳定/趋同计划，内容包括中期预算目标和实现这些目标的具体措施。经委员会审查，若不符合标准，理事会将启动EDP，要求相关国家提供纠正措施和政策计划。不遵循要求的欧元区国家可能面临罚款，直到理事会确认该国已采取有效行动。
影响：就短期而言，成员国在执行欧洲财政纪律要求的紧缩政策时，可能需要减少公共支出或提高税收。这些措施在短期内可能会导致经济增长放缓甚至出现衰退，尤其是在经济已经处于低迷阶段的情况下。但长期来看，EDP旨在确保成员国保持财政纪律，减少公共债务。这有助于维持长期的财政可持续性，降低政府违约风险，对地区经济的稳定增长产生长远影响。
过度赤字程序长期未能有效运作所暴露出来的问题：1.欧盟内部经济发展不均衡：富裕的国家能够在经济低迷时期通过增加公共支出来刺激经济增长；而贫穷的国家只能依靠不断增加的财政赤字和公共债务来帮助其渡过经济困境，导致过度赤字程序的合理性承压。2.义务和责任的不一致：服务欧盟的整体利益与服务本国选民的利益之间存在矛盾，使各国政府在财政政策选择上陷入两难境地。
风险提示：地缘政治风险超预期，全球经济景气度不及预期，海外通胀反弹超预期。