7月FOMC会议点评：暗示9月降息，宽松交易或未结束

（以下内容从华福证券《7月FOMC会议点评：暗示9月降息，宽松交易或未结束》研报附件原文摘录）
事件：
7月31日，美联储公布7月议息会议结果，维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。
投资要点：
利率决议维持利率不变、符合市场预期，对去通胀的表述较6月更乐观，且更加关注经济和就业压力，从而为9月降息打开空间： （ 1）利率： 维持联邦基金利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期； （ 2）购债： 继续按计划缩表，符合市场预期； （ 3）经济： 与7月表述相比，对近期走弱的经济数据关注度更大，对通胀关注度边际走弱。同时与此前仅重视通胀风险相比， 7月表述改为“关注其双重使命都在面临的风险”，对经济和就业关注度提高； （ 4）通胀： 表述更为温和，近期持续走弱的通胀数据，给美联储较大信心，通胀对货币政策的制约已明显减弱。
鲍威尔讲话总体偏鸽，释放最早或9月降息信号： （ 1）利率： 正逐渐接近可以降息的时机，但尚未达到那个点。若通胀如期下降、劳动力市场持稳，最快9月就会降息； （ 2）通胀： 无需将注意力完全集中在通胀上。对实现2%的目标充满信心。通胀上行风险已减弱； （ 3）经济（就业）： 并未显示经济疲软或过热的迹象，或存在一些疲软迹象，但整体情况并不糟糕。失业率保持在低位，劳动力市场已变得更加平衡，当前就业市场面临的下行风险真实存在； （ 4）美国大选： 若9月降息，应该是非政治性的。
市场降息预期进一步升温，短期看宽松交易或未结束： （ 1）议息会议后，市场降息预期由会前的年内累计降息68BP上行至72BP，也即3次降息空间；（ 2）短期看美国经济整体仍然处于边际放缓趋势，而6月以来的金融条件持续转松，对于美国经济的提振，或要到8-9月数据才能体现。也即意味着8月宽松交易有望延续，美股美债总体受益于流动性宽松驱动，而全球权益市场在降息预期、美元走弱的背景下，迎来较好的配置机会。
但中期维度看本轮美联储降息或难一蹴而就， 9月开始降息推后风险可能再度提升： 从2023年以来的经验看，金融条件通常领先基本面一个季度左右， 6月以来金融条件的宽松可能再度引发美国经济和通胀数据反弹，叠加住房项、资源品价格均有卷土重来压力，意味着本轮美联储降息或难一蹴而就， 9月开始风险可能再度提升，届时市场降息预期不排除修正可能性，需要持续保持关注。
风险提示：一是美国通胀下行偏慢；二是大宗商品价格上涨；三是美联储表态偏鹰等。