2024年7月PMI数据点评：景气度季节性回落，期待新一轮政策加力

（以下内容从西南证券《2024年7月PMI数据点评：景气度季节性回落，期待新一轮政策加力》研报附件原文摘录）
制造业PMI：仍在荣枯线下，期待下半年政策加力。在传统工业淡季、极端天气频发、市场需求仍较不足情况下，2024年7月制造业采购经理人指数较6月下滑0.1个百分点至49.4%，持平市场预期，边际下滑符合季节性走势，但连续三个月位于收缩区间。从需求端看，7月新订单指数为49.3%，低于上月0.2个百分点，连续三个月收缩，其中外需或边际好于内需；从生产端看，由于需求偏弱、工业生产进入淡季，7月生产指数较上月下降0.5个百分点至50.1%，连续三个月走低，仍在扩张区间；企业预期下滑，就业市场稳中有升；进出口情况来看，新出口订单指数、进口指数均有所回升，如果特朗普重新执政，可能会增大中美之间贸易摩擦，但会存在一些抢出口行为，在短期支撑国内出口；行业上，暑期消费带动消费品制造业景气度，高温天气推升高耗能行业PMI。7月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，后续或有一系列增量财政、货币政策可以期待，有望带动制造业景气度逐步回升。
大型企业景气度回升，中、小企业景气度下滑。分企业规模看，7月，大型企业PMI在扩张区间回升0.4个百分点至50.5%，中型企业PMI为49.4%，较上月回落0.4个百分点，小型企业PMI为46.7%，较上月回落0.7个百分点。其中，大型企业供需两端景气度均在扩张区间，中型企业生产活动也保持增势。随着政策不断支持中小企业发展，中小企业景气度有望逐步改善。
两个价格指数继续下降，产成品库存指数回落。7月，采购量指数较上月上升0.7个百分点至48.8%，3个月以来首次上升，或因为上游大宗商品价格调整，企业原材料备货有所增多。主要原材料购进价格指数下降1.8个百分点至49.9%，在连续一年扩张之后再度回落至临界线下；出厂价格指数下降1.6个百分点至46.3%，持续2个月处于荣枯线之下。国际上看，市场依然担忧下半年全球石油需求，并且美欧制造业PMI再度走弱，全球经济复苏的持续性存疑，但同时地缘政治风险增加又对油价有支撑；国内来看，后续随着政策逐步落地生效，部分工业品价格有望企稳。6月，供应商配送时间指数连续下降，产成品库存指数回落，原材料库存指数回升，目前企业仍处于弱补库周期，后续若需求端在政策推动下改善，有望加快企业补库进程。
非制造业PMI：服务业、建筑业PMI均继续走低。7月，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，低于市场预期，连续四个月走低。其中，服务业商务活动指数为50.0%，为7个月以来首次触及荣枯线，比上月下降0.2个百分点。从行业看，暑期出行相关行业景气度较高，如铁路运输、航空运输等，但零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数继续低位运行。随着8月暑期消费持续释放，并且7月政治局会议提出要把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，后续服务业景气度有望稳步上升。7月，继续受到部分南方地区降雨偏多的影响，再加上地方专项债发行节奏再度放缓，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月走低1.1个百分点。未来，随着财政政策加快落地、房地产去库持续推进，预计建筑业景气度在传统淡季结束后逐步回升。
风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。