国内观察：2024年7月PMI：制造业PMI略微回落，政策有望更加积极

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年7月PMI：制造业PMI略微回落，政策有望更加积极》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：7月31日，国家统计局公布7月官方PMI数据。7月，制造业PMI为49.4%，前值49.5%；非制造业PMI为50.2%，前值50.5%。
核心观点：7月制造业PMI在收缩区间内略微回落，经济景气度略有下行，回升基础仍需巩固加强。制造业供需双降，其中新订单指数已连续4个月回落，内需不足仍是经济恢复的重要制约，但新出口订单指数回升或指向外需趋稳。原材料价格继续回落，企业成本压力有所缓解，原材料和出厂产品价差继续收窄。结构上，暑期季节性因素下，消费品和高耗能行业景气度上升。非制造业方面，暑期拉动效应显现，交通运输、景区游览、住宿餐饮行业表现较好；受高温、洪涝等因素影响，建筑业活动有所放缓，“517房地产新政”持续性有所不足，新房销售再度转弱。总体看，7月政治局会议提到“下半年发展任务很重，宏观政策要持续用力、更加给力，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。7月PMI数据总体偏弱，预计政策上有望更加积极。
7月制造业PMI略微回落。7月份制造业PMI环比略微回落0.1个百分点至49.4%，经济景气度稳中略降。与历年同期相比，今年7月低于近10年同期均值50.4%；从环比变化来看，7月环比表现与季节性基本相当。暑期季节性因素下，消费品和高耗能行业景气度升温。1）在暑期消费带动下，7月消费品制造业再度回到扩张区间，环比升0.6个百分点至50.1%；2）高温天气带动能源消耗增加，高耗能行业PMI环比升1.2个百分点。
供需两端继续回落。7月，生产和新订单指数分别为50.1%、49.3%，生产指数环比下降0.5个百分点，新订单指数环比下降0.2个百分点。新出口订单指数环比升0.2个百分点至48.5%，或表明外部需求趋稳回升。从内需来看，今年4月以来，制造业新订单指数已连续4个月回落，市场需求不足问题仍是重要制约。除7月高温多雨天气影响外，需求不足也对工业生产有所影响，生产指数继续下行，连续3个月回落。
两个价格指数均环比回落，企业成本压力有所缓解。7月，国内主要生产物资价格整体回落，叠加市场需求不足，原材料价格指数环比下降1.8个百分点至49.9%，在连续12个月运行在扩张区间后降至收缩区间，企业成本压力有所缓解。7月出厂价格指数环比也较前值回落1.6个百分点至46.3%，原材料和出厂价格价差进一步收窄，有助于企业效益的改善。
大型企业景气度上升，中小企业回落。7月，大、中、小型企业PMI分别为50.5%、49.4%、46.7%。其中，大型企业PMI环比上升0.4个百分点，中型和小型企业PMI环比分别下降0.4个和0.7个百分点。大型企业生产和新订单指数分别为52.1%和50.6%，均位于扩张区间，且新订单指数环比上升0.8个百分点，大型企业市场需求有明显回升。
暑期消费活动对服务业指数有较好支撑。7月，服务业商务活动指数环比下降0.2个百分点至50%，与荣枯线持平。暑期消费活动对7月服务业指数有较好支撑：1）暑期出行活动增加，带动交通运输业需求较好释放。2）景区游览、休闲娱乐是暑期消费的重点领域。3）居民出行增加也带动住宿和餐饮业活跃度上升。
建筑业活动继续放缓。7月，受部分地区高温、洪涝等因素影响，建筑业商务活动指数环比下降1.1个百分点至51.2%。建筑业新订单指数环比大幅回落4个百分点，可能主要受楼市需求降温拖累。基建相关活动保持较快增长，7月土木工程建筑业指数保持在55%以上。
风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。