晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240724：企业闲置资金购债规模有多大？
企业闲置资金购债行为如何演绎？近年来在经济温和复苏背景下，多数企业资本开支相对谨慎，设备、厂房等投资意愿相对较低。为了充分使用资金获取收益，企业开始将更多闲置资金进行委托理财，投资领域涉及存款，理财、基金等产品。而在当前存款、大额存单利率下行的背景下，债券类产品对上市公司的吸引力逐步上升，尤其是收益和风险相对稳健的利率债产品。因此后续企业有多少闲置资金规模流向债市，又有多少资金通过基金渠道流向利率债市场？我们的测算或将对基金公司等机构未来战略发展提供一些参考。风险提示：经济预期变化、政策调整等造成债市出现回调风险；测算假设可能存在偏差，导致测算结果与实际不符。
固收金工
固收点评20240729：奥锐转债：高质量国际化制药领域领跑者我们预计奥锐转债上市首日价格在105.54~117.57元之间，我们预计中签率为0.0029%。
固收周报20240728：如何看待央行利率“组合拳“？
央行降息进行MLF操作，对债市而言释放了怎样的信号？央行推出了利率组合拳，先是在7月22日下调7天期逆回购利率10BP，同天公布的1年期和5年期LPR也跟随下调了10BP，之后五家国有大行又于7月25日下调了存款利率，同天央行进行了2000亿元的MLF操作，中标利率下行20BP。针对周一的降息，我们在此前报告《降息叠加减免MLF质押品将令曲线陡峭化》中已有所分析，此举确立了7天期逆回购利率的政策利率地位，并引导了收益率曲线的陡峭化。对于周四的存款利率和MLF降息，有两点值得关注：第一，根据存款利率的市场化机制，银行存款利率要与1年期LPR报价和10年期国债收益率挂钩，因此在周一的1年期LPR进行调整后，存款利率调降应在预期之内。值得注意的是，不同期限的存款利率下调幅度不同，两年期以下的存款利率下调10BP，而两年期以上的存款利率下调幅度增加到了20BP，这延续了2022年以来几次存款利率下调的特点，即长端的调降幅度大于短端，这将有助于改善“存款定期化”的趋势，同时环缓解银行的净息差压力。第二，周四的MLF操作是央行在月内第二次开展，一方面是为了满足月末的流动性需求，另一方面也需要关注央行后续是否会有卖出国债的操作。首先，操作时机选在月末，此时金融机构的流动性需求增加，增开MLF操作可满足金融机构的中长期资金需求，同时也考虑了短期内央行可能出现的卖出国债操作对于流动性的影响。其次，本次MLF利率下行20BP，较7天期逆回购利率的下调幅度增加10BP，有助于缩小其与同业存单等市场利率的差异。这次MLF利率在本月LPR报价后再下调，再次表明央行淡化MLF利率政策色彩的意图。对于债市而言，本周的利率组合拳再次印证了我国正处在降息周期中，且该趋势目前暂未看到扭转迹象，因此低利率环境将维持。为了应对可能出现的央行卖出长债风险并维持一定的久期，建议关注5-7Y品种。