有色金属行业周报：衰退交易预期增强，金属价格承压回调

（以下内容从中国银河《有色金属行业周报：衰退交易预期增强，金属价格承压回调》研报附件原文摘录）
市场行情回顾：截止到7月26日周五收市：本周上证指数-3.07%，报2890.9点；沪深300指数-3.67%，报3409.29点；SW有色金属行业指数-7.08%，报4018.49点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-8.68%、-8.52%、-6.10%、-3.05%、-1.59%。
重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于74,150元/吨、19,250元/吨、22,600元/吨、18,610元/吨、126,700元/吨、247,560元/吨，较上周变动幅度分别为-3.43%、-1.81%、-3.75%、-6.15%、-3.11%、-5.37%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,073美元/吨、2,281美元/吨、2,663美元/吨、2,076美元/吨、15,825美元/吨、29,675美元/吨，较上周变动幅度分别为-2.55%、-3.00%、-4.09%、-2.44%、-2.65%、-4.43%。本周上期所黄金、白银分别收于557.38元/克、7,234元/千克，较上周变动幅度分别为-2.79%、-7.43%。本周美元指数收于104.32，较上周变动-0.04%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于36.3万元/吨、502.5万元/吨、167万元/吨、95.5元/公斤，较上周变动+0.55%、+3.08%、+1.83%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于83500元/吨、80500元/吨、82250元/吨、815美元/吨，较上周变动-1.18%、-1.23%、-3.24%、-6.86%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于18.3万元/吨、15美元/磅、12.4万元/吨、2.95万元/吨，较上周变动0.00%、-0.20%、0.00%、+1.72%。
投资建议：国内经济复苏动能减弱，海外经济衰退预期增强，使市场出现“衰退交易”的信号，在此情境下有色金属大宗商品中黄金的节奏或将好于铜铝铅锌等工业金属。美国7月Markit制造业PMI初值49.5，低于预期的51.6，创7个月新低；美国2024年二季度GDP初值环比折年率为2.8%，高于预期的2.0%；二季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.9%，高于预期的2.7%；美国6月核心PCE物价指数年率为2.6%，高于预期的2.5%，为2021年3月以来的最低水平。数据显示美国第二季度经济增长强于预期，通胀虽略强于预期，但仍表明价格回到下行趋势，而7月制造业陷入萎缩，预示未来美国经济增长预期将放缓。当前市场对9月美联储降息预期的定价已较为充分，部分获利资金的离场造成本周金价下跌。但美国大选、以色列黎巴嫩冲突加剧等宏观环境的不确定性，对黄金价格形成支撑。在全球央行降息潮下，流动性宽松利好黄金价格的长期逻辑不变。建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。近期欧美经济数据转弱，市场对经济衰退的预期加强，本周的衰退交易进一步放大对工业金属后市需求的担忧，引发工业金属价格的普遍下挫。本轮宏观预期转弱叠加淡季需求不振引发的工业金属下跌或已接近尾声，伴随美联储降息开启，国内货币政策空间也将进一步打开，或对工业需求形成刺激带动复苏，工业金属价格有望得到提振。建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、天山铝业（002532）、中国铝业（601600）。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储加息超出预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。