农业行业周报：本轮生猪盈利周期或比市场预期的要长

（以下内容从山西证券《农业行业周报：本轮生猪盈利周期或比市场预期的要长》研报附件原文摘录）
本周（7月22日-7月28日）沪深300指数涨跌幅为-3.67%，农林牧渔板块涨跌幅为-4.44%，板块排名第28，子行业中果蔬加工、水产养殖、其他农产品加工、肉鸡养殖、种子表现位居前五。
本周（7月22日-7月28日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至7月26日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为18.80/21.00/18.95元/公斤，环比上周分别+3.01%/+3.45%/+0.00%；平均猪肉价格为25.22元/公斤，环比上周上涨1.41%；仔猪平均批发价格23.30元/公斤，环比上周下跌0.34%；二元母猪平均价格为32.43元/公斤，环比上周上涨0.06%；自繁自养利润为459.35元/头，外购仔猪养殖利润为374.82元/头。截至7月26日，白羽肉鸡周度价格为7.66元/公斤，环比上周上涨1.19%；肉鸡苗价格为3.06元/羽，环比上涨8.90%；养殖利润为-0.74元/羽。
在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，已经出现周期底部末端的特征。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。
美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。
我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。
随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。
从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。
风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。