八月策略及十大金股：右侧交易：连续降息；左侧防御：警惕周期类风险

（以下内容从国金证券《八月策略及十大金股：右侧交易：连续降息；左侧防御：警惕周期类风险》研报附件原文摘录）
八月策略：右侧交易：连续降息；左侧防御：警惕周期类风险
预计国内有望开启连续性降息，建议“反射弧”不宜过快，偏向右侧交易。7月22日以来，央行开启新一轮的降息周期；国家发改委牵头安排3000亿元左右资金，支持设备更新和消费品以旧换新；由此可以看出中央对于修复居民、企业“负债端”，以改善信用、提振经济的决心。二季度国内经济数据持续疲弱，降息的必要性及迫切性依然较大，期间国内GDP增速降至4.7%，6月份社零增速降至2.0%，工业企业“被动补库”，新房价格降至-4.9%。我们预计央行未来有望连续降息，且降息幅度将随着海外经济下行力度及汇率掣肘减弱而逐步加大。倘若在企业实际回报率未触及“明显负值”之前，累计降幅“>50bp”的连续降息如期而至，料A股风格将开启显著、趋势性大切换：即“银行+高股息”切换至“消费+成长”。同时，“降息”依然是先行指标，建议投资者“反射弧”稍微慢些，尽量右侧交易。8月行业配置：降息幅度尚未明显打开前，维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类高股息。扩散策略包括：（1）大宗品仅保留“黄金”。随着美国降息预期临近，此前受益于全球流动性剩余的大宗品，包括：铜、铝等将可能受到“流动性陷阱”约束，仅黄金包括，其将继续受益于实际利率下行驱动。（2）创新药静待美国失业率突破“4.2%”以上，将受益于美债利率趋势性下降。（3）高股息叠加“负债端”修复逻辑：银行、公用事业、通信、交运、环保、商用车、船舶等。
基本面走弱内外压力加大，煤炭或面临继续回调风险。2022年以来煤炭基本面走弱：1）供给端，21至22年煤价上涨推动利润上升驱动资本开支扩张；2）需求端，受火电装机容量增速下行等影响，销量增速下行。供需错位导致行业产能利用率出现明显走弱，对煤价形成压力；我们测算若煤价下降到19至20年均价，行业净利率将下降2.4pct至8.6%。当资产周转率低于一定阈值或净利率上涨停滞后，煤炭股价偏向于走弱，且估值越高，股价的调整时间和幅度都会越大；而当前行业资产周转率、净利率和估值水平都发出不利信号。在大类资产对比的角度，原油价格与煤炭价格强相关，若未来美国经济衰退导致原油价格下跌，将对煤价造成较大的下行压力；9月份美联储降息概率较大，但降息期间的“流动性陷阱”也将对煤炭行业股价造成较大的回调压力。
风险提示
国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期。