中国中国电新与火电：光伏产业链亏损推动行业出清，核电和传统能源保障AI电力需求

（以下内容从海通国际《中国中国电新与火电：光伏产业链亏损推动行业出清，核电和传统能源保障AI电力需求》研报附件原文摘录）
事件： 美股上市公司 SunpPower 在 7 月 17 日告诉经销商无法再提供安装服务，并将停止发货； 7 月 9 日，美国光伏制造商 Toledo Sola 宣告将立即终止所有研发工作并逐步停止运营，公司即将倒闭； 有着 11 年历史的户用光伏安装商 Titan Solar Power 也已宣布永久性停业。 中国光伏产业链企业纷纷发布 2024 年中报业绩预告，普遍出现大幅亏损， 光伏产业链出清有望拉开序幕，更加稳定的核电和传统能源将重新发挥重要作用。
中国： 新能源产业链亏损严重， 核电和传统能源景气度上行。 据不完全统计， 2024 年多晶硅产能接近 400万吨， 根据彭博预测， 2024-2025 年全球光伏新增装机分别为 511GW 和 531GW， 假设容配比为 1.2，硅耗为 2万吨/GW，则 2024-2025 年硅料需求仅为 129 和 131 万吨，产能供应分别达 384 万吨和 600 万吨， 供大于需难以改变；价格方面，根据 PVinfoLink 数据， 7 月 19 日多晶硅致密料价格为 39 元/kg，较 2022 年高点已经下跌达 87%， 头部企业亏损严重， 通威股份 2024 年中报预计亏损 30-33 亿元，同比下降 123%-125%； 光伏电池片方面， 182TOPCon 电池片均价为 0.30 元/W，经过我们测算， N 型 182 电池片毛利率约为-14%，单瓦净利约为-0.04 元，当前同样处于亏损状态；组件根据我们测算，毛利率约为 8%，净利约为 0.01 元/W，仅处于盈亏水平， 产业链量价均将继续承压， 光伏产业链有望开始出清。 火电方面， 2023 年火电新增装机达 65.67GW，创 8 年新高， 核电方面， 中国 2022 年和 2023 年连续 2 年核准了 10 台核电机组， 创历史新高。
美国： 新能源短期可能刹车， 传统发电有望重新得到重视。 特朗普在枪击事件后赢得总统大选概率大幅飙升， 特朗普执政期间更加重视传统能源， 2017 年曾发布《美国国家能源计划》，强调能源自给自足，同时支持振兴清洁煤炭工业， 支持煤炭、石油和天然气的开采和清洁利用技术。 近年来美国人工智能和数据中心发展迅速，对于电力需求的稳定性要求更高， 根据 EPRI 预测，到 2030 年美国数据中心将消耗 9%的发电量，是当前的 2 倍， 根据 EIA 数据， 从发电结构来看， 美国天然气发电量占比从 2021 年的 37%上升到 2023 年的42%， 核电方面， 3 月份美国联邦政府将提供 15 亿美元贷款，历史上首次重启已关闭的 Palisades 核电站， 随着 AI 及数据中心对用电量需求的提升， 我们预计美国核电和气电将发挥重要作用。
欧洲： 光伏装机增速放缓，延缓煤电退出步伐。 光伏装机方面，根据彭博新能源财经数据， 2024 年欧洲光伏新增装机增速将从 40%放缓至 11%，根据海关数据， 2024 年 1-6 月份组件出口 128.7GW，同比增长 29%，其中出口欧洲 51.5GW， 占比最高达 40%， 同比增长仅为 1%， 出口欧洲的组件出现明显的放缓。 俄乌冲突导致欧洲煤电退出放缓， 希腊宣布继续开采煤炭，并将燃煤电厂运行时间延长至 2028 年；荷兰政府表示取消燃煤电厂最大发电量 35%的产量上限，允许其满负荷运转至 2024 年， 欧洲退出煤电步伐放缓。
日本： 风光发展规模有限， 重启核电保障能源供应安全。 日本能源自给率低， 俄乌冲突导影响了能源供应的稳定性， 由于土地有限，风光等可再生能源大规模发展受限， 东京电力公司与 4 月 26 日宣布重启已经停运10 余年的柏崎刈羽核电站 7 号机组， 日本东北电力公司计划 9 月前后重启女川核电站 2 号机组， 根据 GX（绿色转型）脱碳电力供应法案，日本核电发电占比将从 2022 年的 5%提升至 2030 年的 20%。
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