宏观月报：人行引导LPR降息如约而至 部分企业或开启补库

（以下内容从国信期货《宏观月报：人行引导LPR降息如约而至 部分企业或开启补库》研报附件原文摘录）
主要结论
综合来看，上半年国民经济总体平稳，实际GDP增速与全年目标持平，但结构性问题也较为突出，主要表现为实际利率相对较高、M1明显萎缩以及内外利差较大等问题。下半年，随着物价水平继续好转，政府债券发行进一步加速，结构性问题有望得到一定修复。
二十届三中全会。根据新华社报道，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（简称《决定》）。二十届三中全会确立了进一步深化改革的总目标，并提出到2029年完成本《决定》提出的改革任务，强调了“七个聚焦”以及贯彻的原则，并对进一步全面深化改革做出系统部署。《决定》共15个部分、60条，分三大板块，共提出300多项重要改革举措，涉及体制、机制、制度层面的内容。
宏观经济基本面。上半年，实际GDP增长5.0%；工业增加值冲高放缓，同比增长6.0%；固投表现不及预期，同比增长3.9%；消费筑底等待回升，同比增长3.7%；出口补缺口成果显著，同比上涨2.9%，总量上与2022年上半年持平；物价水平相对改善，6月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下跌0.8%；规上工业企业利润总额在低基数上相对恢复，同比增长3.5%；6月末库存同比增速进一步上行，同比增长4.7%，较5月末扩大1.1个百分点，并且为2023年5月以来的最高增速，反映出随着企业利润相对好转，部分企业开启补库动作。
财政政策方面。2024年上半年，从广义财政的收入和支出角度看，分别下降4.8%和下降2.8%；主要原因或来自于政府债券发行相对落后，以及国有土地使用权出让收入的大幅下滑。三季度，政府债券发行有望进一步加速，从而实现对固投总体的重要支撑作用。
货币政策方面。7月22日，人行引导1年期和5年期以上LPR分别调降10个基点；降息如约而至。从时间上来看，引导LPR下调符合当前经济形势。从操作幅度上看，由于商业银行净息差收窄、居民提前还贷以及内外利差仍然较大等结构性问题突出，LPR下调幅度不大，人行仍然相对谨慎。从操作规律上看，暗含新操作思路。7月15日，MLF利率未做调整；此次人行通过7天逆回购利率的调整，进而引导LPR下调，进一步明确7天逆回购利率作为政策利率的功能。