海外观察：2024年二季度美国GDP：美国经济继续慢着陆

（以下内容从东海证券《海外观察：2024年二季度美国GDP：美国经济继续慢着陆》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：美国二季度GDP季调后环比折年率初值为2.8%，预估为2.0%，前值为1.4%；核心PCE物价指数季调后环比折年率初值为2.9%，预估为2.7%，前值为3.7%。
核心观点：2024年二季度，美国经济虽超预期，但总体趋势仍在缓慢降温。GDP增速和PCE通胀率均高于预期，企业和政府投资增长，居民消费虽放缓但仍是主要支撑。私人部门库存上升也提振了经济增长。住宅投资的疲软和贸易逆差的扩大对经济形成拖累。美国经济“软着陆”的希望依然较大，美元资产可能仍有支撑。
美国经济缓慢降温。2024年二季度美国GDP增速及PCE通胀率均高于市场预期。企业和政府仍在增加投资，居民消费虽然放缓但仍有韧性，商家补库也支撑了经济增长。二季度美国经济处于在通胀中缓慢下行的状态，并未大幅恶化。
居民消费仍是美国经济的最大支撑。居民消费对GDP环比增速的贡献率达到1.6%，是贡献最大的分项。同比增长2.5%，高于一季度的2.2%，但低于2023年四季度。服务消费好于商品消费，服务消费和商品消费同比分别增长2.8%、2.0%。服务消费主要受医疗服务支撑，商品消费则主要受汽车、娱乐用品、家具等耐用品支撑。除去汽车、建筑材料、食品饮料等波动性较高的项目后，美国的核心居民消费仍在走弱。高利率、高通胀将使美国居民的实际购买力继续承压，未来美国居民消费增速仍将放缓。
私人部门库存上升。私人部门库存上升对美国二季度GDP的贡献率达到0.8%，是除居民消费外贡献最大的项目。本轮美国补库周期开启于2023年底，但力度较弱，持续时间可能较短。下半年私人部门可能开始去库，进而拖累美国GDP增长。
住宅投资环比增速下滑。住宅投资年化环比增速下滑1.4%，一季度为正增长16%，对GDP的贡献为-0.05%。美国房地产市场需求受高利率影响下滑。二季度，美国30年期固定抵押贷款利率升至7.0%，仅略低于2023年四季度的峰值7.3%。新建房数量近几个月也持续下行。
企业支出积极。企业的建筑投资、设备投资、知识产权投资同比分别增长5.3%、1.8%、4.6%。设备投资主要受运输设备和信息处理设备的驱动。美国企业对AI相关技术的投资支撑了知识产权投资。
贸易逆差继续拖累GDP增长。美国进口同比增长4.9%，出口增长3.5%。由于进口增速高于出口，贸易逆差对GDP增速形成0.7%的拖累。二季度，除美国以外的海外经济体增长有限，美元走强也对美国出口造成了不利影响。虽然贸易逆差拖累了GDP增速，但却说明了美国国内需求仍有韧性。
美国经济“软着陆”的希望依然很大。7月24日，由于大型科技公司业绩不佳，市场担忧美国经济衰退，美股主要指数均有回调，资金在避险情绪下涌入债券市场导致美债收益率下滑。数据公布后，美股股指回升，美债收益率上涨，但仍低于7月24日时的水平。市场预期美联储于9月降息。当前，美国经济未出现急剧衰退的迹象，下半年很可能继续缓慢下行，美元资产可能仍有支撑，但板块轮动可能更明显。
风险提示：通胀反弹；债务成本上升；全球市场波动。