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锂一次电池领域深耕者,稳步扩产打开成长空间

来源:西南证券 作者:刘言 2024-07-25 17:37:00
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(以下内容从西南证券《锂一次电池领域深耕者,稳步扩产打开成长空间》研报附件原文摘录)
德瑞锂电(833523)
投资要点
推荐逻辑:1)因客户需求稳增、规模效应显著和锂价回落,公司24Q1营收规模和归母利润分别同比高增79.2%和473.8%;2)新兴应用场景发展迅速,如国内电子价签市场有望在2025年增至8.8亿元,2020-2025年期间CAGR约为17.1%,各新兴应用场景发展有望推动锂猛电池行业规模稳增;3)公司新增1.8亿只产能并计划2025年投产,大幅打开公司上行空间。
锂一次电池领域领军者,24Q1营收规模和归母利润迅速增长。公司自2012年成立以来深耕锂一次电源领域,持续开拓市场,营收和利润一直保持稳定增长。2024年Q1因为公司规模效应显著且锂价回落,公司归母净利润达到2878.3万元,同比增长473.8%。
新兴应用场景推动锂猛电池行业规模稳步提升,锂铁电池潜在市场巨大未来可期。锂锰电池市场规模有望突破十亿美元,公司全球市占率第八。锂猛电池的传统应用领域如航空航天、国防军工等需求稳定。物联网的快速发展,提高了锂猛电池行业规模天花板。如国内电子价签市场,沙利文预测其规模有望在2025年增至8.8亿元,2020-2025年期间复合年均增长率约为17.1%。锂铁电池与锌锰电池具有相同的电压及重合度较高的下游应用市场,且在比能量、电池寿命、适用工作温度、绿色环保等方面的指标,均大幅超越后者。因此锂铁电池未来有望替代碳碱一次电池,潜在空间超百亿。
新增1.8亿只产能,打开公司上行空间。为了完善公司产能布局,解决产能瓶颈问题,公司于2023年投资惠德瑞高性能锂电池研发生产项目。项目建成后,预计将新增年产18000万只锂电池的生产能力。截至2024年5月,该项目已完成土建工程的30%左右,公司力争在2025年下半年投产。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为107.1/125.9/155.4百万元,CAGR为42.9%,对应PE为11/9/8倍。考虑到2024年可比公司平均估值为19倍,公司下游领域需求持续增长,新产能在2025年开始释放,业绩有望稳步增长;同时考虑到不同市场间的流动性差异,我们给予公司2024年14倍PE,对应目标价14.84元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:竞争及市场开拓风险、核心原材料价格波动的风险、汇率变动风险、新产品开发和新工艺试制失败风险、公司产品被其他一次电池替代的风险等。





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