电子：算力周跟踪-国产算力芯片大机遇来临，谷歌Q2云业务亮眼资本开支强劲

（以下内容从华福证券《电子：算力周跟踪-国产算力芯片大机遇来临，谷歌Q2云业务亮眼资本开支强劲》研报附件原文摘录）
投资要点：
国产算力芯片大机遇来临，重磅利好刺激股价上涨。（1）CPU/GPU板块：本周（0722-0724）国产算力标的虽然出现回调，寒武纪-2.66%，海光信息-3.55%，龙芯中科-4.77%，但是周内重磅利好出现——受益于“领跑者”评价要求对于能效比的限制政策，本周三单日寒武纪+5.15%，海光信息+0.19%，龙芯中科+0.71%，在美国加紧出口限制下，我们认为国产CPU/GPU将面临重大机遇。（2）数据中心硬件：英伟达H20或出现限售风险，本周股价上有所发酵，英业达-3.73%，中际旭创-3.44%。
一、国产算力芯片
GPU能效政策利好再落地，H20或因此受限。7月23日消息，四部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》。一方面，提出硬性要求，完善数据中心建设布局。市域内已有建成投用1年以上数据中心，且整体上架率低于50%的，原则上不再规划建设新的数据中心集群及大型和超大型数据中心项目；到2025年底，国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平。我们预计，此举或将进一步促进政府枢纽项目对国产算力芯片的采购及拉货力度。另一方面，根据《服务器和数据存储设备能效“领跑者”评价要求》，对于服务器GPU，14nm以下芯片至少0.5TFLOPS/W（节能水平），先进水平则要求达到1.0TFLOPS/W。H20性能指标FP16算力达148TFLOPS，功耗为400W，对应0.37TFLOPS/W。我们预计，随着国内服务器能效政策要求趋严，H20或因此受限。
英伟达计划推出中国特供版“Blackwell”架构B20GPU，相较于B200或将大幅削减。美国芯片限售已经历过多轮升级。回溯此前，2023年10月，美国进一步收紧对华出口限制，为解决合规问题，英伟达推出了AI性能相对A100降低了近85%的H20GPU，可以提供高达296个INT8TOPS/FP8TFLOPS算力，还拥有96GBHBM3内存和4.0TB/s内存带宽。SemiAnalysis预计今年英伟达将向中国市场运送超100万颗H20芯片，收入超120亿美元。据路透社，英伟达正在开发针对中国市场的基于Blackwell架构的B20芯片。但是鉴于美国出口管制政策的限制，英伟达B20性能相对于B200也将会大幅削减，相对于H20来说，其性能或难带来多大的提升。我们看好芯片制裁趋严大背景下，国产算力与海外算力大厂竞争攻守易势。
二、云服务厂商业绩
谷歌发布24Q2业绩并举行业绩电话会。谷歌24Q2营收847亿美元，YoY+14%，QoQ+5%。Non-GAAP净利润236.2亿美元，YoY+29%，QoQ-0.2%。其中谷歌服务营收739亿美元，YoY+12%，QoQ+5%，营业利润297亿元，YoY+27%，QoQ+6%。谷歌云营收103亿美元，YoY+29%，QoQ+8%，营业利润12亿美元，YoY+197%，QoQ+30%。24Q2资本性支出132亿美元，YoY+91%，QoQ+9%。
资本开支方面：第二季度资本开支132亿美元，YoY+91%，QoQ+9%。资本开支主要集中在技术基础设施的投资上，最大一部分支出是服务器，其次是数据中心。全年指引保持24Q1指引口径，每季资本开支持平或高于Q1120美元的水平。
AI资本开支与投资回报的观点方面：SundarPichal认为现在处于非常具有变革性的技术领域的早期阶段，为赋能公司所有核心领域或产品，包括搜索、YouTube、其他服务以及云服务的增长进行积极的前置投资是有意义的，投资不足的风险远大于过度投资的风险。
AI相关收入贡献方面：年初至今，为云客户提供的AI基础设施及生成式AI解决方案已经创造了数十亿美元的收入，并被200多万开发者使用。
AI加速器芯片方面：1）Trillium是第六代定制化AI加速器，是目前性能最好，能效最高的TPU，峰值算力较TPUV5e能够达到接近5倍的提升，能效提高67%。2）英伟达BLcakwell平台将会在2025年初部署在谷歌云上。
营业收入层面上，24Q2谷歌云服务收入、利润已分别突破百亿美元、十亿美元大关。为云客户提供的AI相关服务已经创造了数十亿美元收入；资本开支层面上，Q2实现环增落在Q1指引乐观区域中，对投资回报的态度显现出公司在AI方面的决心和魄力。我们认为算力板块近期虽受资金层面波动影响有所调整，但基本面看景气度依旧。长期看，AI应用逐步发展推动算力需求持续扩张，大规模算力集群作为AI基础设施将推动算力设备需求空间增长，增长预期，建议持续关注算力产业链上下游企业Q2业绩。而且短期看，海外AI产业链包括上游芯片端、下游CSP云厂商都不断释放催化，上调
三、AI大模型跟踪
Kimi访问量及豆包App下载量数据逐步与其他大模型拉开差距。据similarweb最新数据（0711-0718）：（1）OpenAI访问量在经历两周连续下降后略有回升。7月19日OpenAI官宣推出GPT-4omini，主打低成本和快速响应能力，建议关注后续访问量数据变化。（2）Kimi超过文心一言并持续扩大差距。Kimi从春节开始访问量疾速攀升，在3月28日超过文心一言成为榜首后稳中有升，当前仍在不断扩大与文心一言的差距。（3）视频大模型Runway6月20日触底回弹开始快速增长，6月17日，Runway推出了新的视频生成模型Gen-3Alpha，并于7月3日开放公测，在清晰度、细节、角色一致性等方面居于领先水平。据七麦数据（0701-0723），豆包APP本月总下载量超3500万，成为绝对的AI应用顶流。7月22日，豆包电脑版推出让Mac变身为AIPC，极大提升了Mac的实用性。通过插件，豆包的AI功能也可以直接集成到浏览器中，使得PC使用体验更加丰富和便捷。
国产异构原生AI算力工具问世，Meta&苹果开源模型重磅发布。（1）7月20日，中科加禾发布第一代异构原生AI算力工具，可以让不同种类的芯片大规模并行，同时发挥最大效率。在异构原生平台的基础上，AI算力集群在大模型推理上的时延可以降低3-74倍，吞吐率提升1.4-2.1倍，能效比提升1.46倍，可支持340B参数量的稠密大模型，以及640B的MoE大模型。（2）7月24日，Meta开源模型Llama3.1正式发布，上下文长度扩展至128Ktokens，拥有8B、70B、405B三个版本，在约15万亿多语音token语料库上进行了预训练，405B模型的性能与GPT-4o接近。（3）7月19日，苹果推出DCLM-7B开源大模型，使用2.5Ttokens进行训练，拥有2048tokens上下文窗口，效果与Llama38B相当。
建议关注
国产算力链：寒武纪、海光信息、龙芯中科、盛科通信等。
数据中心硬件：中际旭创、工业富联、新易盛、天孚通信、沃尔核材、
英维克、沪电股份、胜宏科技。
风险提示
技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。