宏观点评：6月财政：继续加力的序曲

（以下内容从东吴证券《宏观点评：6月财政：继续加力的序曲》研报附件原文摘录）
6月财政数据与经济数据十分相似，从上半年表现来看，下半年发力或“箭在弦上”。上半年1-6月合计财政一、二本账的累计收入增速-4.8%，5月为-4.1%，支出增速-2.8%，5月为-2.2%。收入与支出同“做减法”：一方面，土地收入仍是主要掣肘，另一方面支出力度受制于收入，也有所放缓。由此下半年政策加码必要性显著提升，财政支出和收入需要同时发力。
一般公共预算收入：紧跟经济步“乏”。6月一般公共预算收入同比增速为-2.8%，相较于5月小幅收窄。财政部解释一般公共预算收入同比增速为负是因为“去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素”导致的。经我们计算，剔除财政部所说的这些特殊因素，6月一般公共预算收入的同比增速应为-1%，相较于一般公共预算的降速，虽未“扭正”但成功收窄。
不同的是税收品种，相同的是降温。比起前几个月的月度数据，6月或更能测量出上半年宏观经济的“温度”。透过6月的财政数据，我们也可以看出当前经济全面复苏还“正在路上”。具体来看：
增值税（6月同比增速-2.5%）、个人所得税（6月同比增速-4%，从5月的-1%降速进一步扩大）、企业所得税（从5月-11%的同比增速降至6月的-27%）、地产相关税（6月同比增速-2.1%）、证券交易印花税（6月同比增速-68%）的“降温”可以看出，目前居民和企业信心并未完全企稳、地产的完全复苏并未到来。
不过四大主要税种中的消费税发生明显好转，消费税（从5月1.4%的同比增速升至6月的4.5%）这说明接下来消费或有望对经济形成有力支撑。
一般公共预算支出：“加力”仍需努力。在财政收入端表现略微逊色的情况下，财政支出端的发力也略显疲态。6月一般公共预算支出同比增速为-3%（5月为2.6%）。虽然发力减弱，但整体来看已完成全年计划的38%，这一进度比起前四年37%的平均进度略快。
我们依旧可以从数据中发现当前政策加力方向的一些“蛛丝马迹”。透过财政支出细项数据来看，6月基建支出、民生支出、科技环保支出等均在清一色“降温”，这也意味着在上半年财政支出发力相较于过去偏强的背景下，6月财政开始向稳、平衡发展。
政府性基金收入：土地出让收入的“低温”传导至政府性基金收入。6月政府性基金收入同比增速录得-32.4%（5月为-22.2%），其“主成分”土地出让收入同比增速为-35.3%（5月为-27.4%）。这与前文所说的地产相关税“降温”、距离土地市场的完全好转尚有距离相对应。此外一季度政府性基金收入进度略慢于上两年，完成全年计划的28%（2022-2023年平均为29%）。
政府性基金支出：下半年的动力来自新增专项债发行“加速”。6月政府性基金支出同比增速为-11%（5月为-14%），降幅收窄的背后反应出的可能是来自于6月以来地方新增专项债发行进度开始提速，以及特别国债的启动发行。因此往后看，我们认为，随着后续特别国债和专项债发行，下半年政府性基金支出有望持续回升。
风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足；地产政策出台过慢，导致经济动力和市场信心再次下降。