消费电子电池行业深度：电子景气上行AI加持，格局切换机遇内资崛起

（以下内容从国金证券《消费电子电池行业深度：电子景气上行AI加持，格局切换机遇内资崛起》研报附件原文摘录）
趋势及观点
行业BETA：复苏创新双周期驱动，锂电量价迎景气上行。
1.复苏周期：根据IDC等测算，2024/2028年，整体消费电子电池需求预计为1331/1685亿元，CAGR=6.1%。其中，PC及手机电池等传统消费电子领域贡献半数以上市场，2024年起渠道库存触底以及换机周期启动，叠加亚非拉等新兴市场释放需求等，复合增速恢复至4.1%/2.6%（2023年均为负值）；而AR/VR，电子雾化设备、智能家居、清洁工具等新兴市场有望构建新拉动，整体增速预计10%-15%。
2.创新周期：消费电子类产品更新周期普遍较短，且产品款式多样，在形态、性能等方面持续对电池提出要求。此外，全球对于边缘AI关注度不断提高，AI手机、AIPC等强调本地计算能力，对于电池续航及便携性提出要求，预计驱动电池材料革新、提升单机电芯颗数以及能量密度等。
手机电芯趋势：终端积极推动革新，领先技术收获溢价。续航、快充、安全性为手机电芯核心痛点，苹果、三星、华为等主机厂积极推动电芯革新，预计钢壳、硅负极、PET、3-4C快充等为核心迭代方向。行业超额溢价主要由配合头部手机厂开发新机型电芯获得，2016-2023年，ATL始终保持11pct左右超额盈利（ATL/行业利润率=16.3%/5.3%），主要系配合苹果等完成新机型电芯开发，同时大量储备材料及技术专利推荐给苹果，优先获得新机型配套份额且享有溢价，次年ATL配合苹果将新技术传授给B、C供，成熟产品保持年降、新产品赚取溢价，以此每年推陈出新、完成技术迭代。
PC电芯趋势：追求电芯一致性，彰显内资性价比。PC单机由4-5块电芯组成，单电芯ASP提升对应单台PC电芯约2-4倍成本增加，终端对于技术创新追求不极致，而要求高一致性、稳定性。PC电池制造商技术差距较小，内资绑定国内供应链具备显著成本优势，受益于PC厂品牌成熟期追求性价比策略。
消费电子电芯竞争格局：外资巨头转型，内资乘胜追击。传统格局下ATL、LG、三星等外资垄断主流产品市场，截止到2023年，LG/SDI/ATL仍占有手机电池市场出货的9%/9%/43%，PC电池市场出货的7%/3%/33%。近年来伴随国内锂电产业链崛起彰显出全球竞争优势，同时传统外资转移战略重心至储能及动力领域，三星和SDI的绝大部分份额、ATL的部分份额逐步演变为内资厂商增长点。
截至2022年，ATL、珠海冠宇、LG、比亚迪、三星SDI为消费电子电芯全球前五供应商，CR3、CR5分别63%、80%，集中度较此前80%-90%外资份额垄断格局下仍有较大提升空间。
1.手机电芯领域：2023年ATL、三星、比亚迪、LG、冠宇为前五供应商，CR3、CR5分别60%、75%；冠宇等持续在手机领域完成对LG和三星的国产替代，同时额外受益于ATL在高端市场的部分替代（2022年起向苹果正式供货，2024年有望突破韩国大客户），比亚迪、锂威等份额预计维持，力神、豪鹏持续发力，整体内资份额提升。
2.PC电芯领域：2023年ATL、冠宇、LG、豪鹏、三星为前五供应商，CR3、CR5分别74%、84%；豪鹏、欣旺达等受益于PC品牌成熟产品的性价比战略、外资供应商退出等，市占率有望提升。
板块公司估值：对标ATL份额，把握成长机遇。根据ATL母公司TDK发布2023年业绩，ATL（参考Energy板块）2023年营业利润88亿元，ATL当前市值约1867亿元（根据母公司估值、Energy业绩占比测算）。ATL消费电池市占率近40%，近年来国内消费电池企业份额提升显著&当前市占率仍低（截至2022年冠宇、豪鹏份额分别16%、1%），预计加速渗透头部客户&新机份额趋势下长期成长为大市值公司。
投资建议与估值
消费电池板块需求回暖稼动率修复，叠加AI催化等新技术密集落地，有望开启新一轮量利齐升周期。从份额提升、手机&PC换机周期，及手机电池创新期权角度推荐珠海冠宇，关注欣旺达、豪鹏科技等。
风险提示
消费电子产销量不及预期，原材料价格波动风险，新技术商业化落地不及预期风险。