海外市场周报：静候降息交易下半场

（以下内容从德邦证券《海外市场周报：静候降息交易下半场》研报附件原文摘录）
上周亚太和新兴市场相对韧性，欧美等发达市场表现弱势。印度SENSEX30、越南VN30指数微涨；美股内部分化加剧，价值板块占优，道琼斯工业指数上涨0.7%，标普500和纳斯达克分别下跌2.0%和3.6%；法国CAC40、德国DAX下跌2.5%、3.1%。
美股财报季成为新一轮科技巨头的“试金石”，市场波动或加大。以英伟达为代表的科技公司在之前的财报披露期中业绩连续超预期，成为本轮美股行情的主要驱动力，如今科技巨头将再度面临业绩的“试金石”，然而当前市场的脆弱性较之前明显增加，预计本次财报季将会给市场带来更大的波动。下周需要关注特斯拉、谷歌等科技巨头的财报披露情况，同时可以通过可口可乐等消费公司的财报从微观角度对美国当前的消费情况进行验证。
短期降息交易或有所收敛，需等待市场对于明年降息预期抬升。枪击事件抬升特朗普上台预期，短期“特朗普交易”得到强化，上周能源、金融等受益于特朗普政策主张的行业表现相对较好。但这可能会导致降息交易节奏放缓，特朗普在近期的采访中表示“不会寻求在鲍威尔任期结束之前免除他的美联储主席职务”，“美联储应避免在11月大选前降息”，市场可能会对美联储独立性是否受损表示担忧，叠加上周美国6月零售销售数据、6月工业产出环比等经济数据均超市场预期，短期降息交易或有所收敛。另外，市场对于年内降息的预期可能已经充分反映，自7月10日鲍威尔释放鸽派信号以来，罗素2000、纳斯达克生物技术等中小盘的表现明显优于美股龙头指数。往后看，美国7月通胀数据可能会因为6月原油价格持续上涨和房租反弹而有所反复，从前瞻指标Zillow房屋租金指数来看，CPI的房租分项同比增速可能在今年三季度有回升，因此我们认为，降息交易后半场需要等待市场对于明年降息预期抬升之时。
黄金波动加大，但难改未来趋势，美国大选附近是重要观测时间点。上周伦敦金现创历史新高后连续三日回落，我们认为这可能是金价持续上行后资金阶段性获利了结所致，近两个月中国央行购金力度放缓可能也显示出了对于当前金价的迟疑。但我们认为在大选外溢效应增强、美国降息预期仍在的背景下，黄金的确定性仍然较高。从资金层面来看，SPDR黄金ETF等机构持仓处于2020以来的相对低位，后续有较大上行空间。11月美国大选附近可能是金价的重要观测时间点，届时大选和降息的不确定性基本消弭，对于金价的逻辑可能需要重新评估。
配置策略：短期市场不确定性增大，建议继续关注以黄金为代表的避险资产；“特朗普交易”或继续演绎但持续时间难以把握；降息交易预计有所收敛，需等待市场对明年降息预期的强化，届时标普/纳指生物科技、罗素2000等中小盘或迎来更好的配置机会。
风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。