策略（权益&转债）周报：淡化总量，聚焦质量

（以下内容从上海证券《策略（权益&转债）周报：淡化总量，聚焦质量》研报附件原文摘录）
投资摘要
主要权益指数表现(周涨跌幅)：科创50(2.79%)，创业板指(1.69%)，万得全A(1.54%)，沪深300(1.20%)，上证50(1.12%)，中证500(1.09%)，上证指数(0.72%)，北证50(0.05%)，沪深300红利(-1.30%)，中证红利(-2.07%)
中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：电子(6.10%)，汽车(5.66%)，银行(3.67%)，通信(2.81%)，家电(2.08%)
转债行业表现：可选消费(1.44%)金融(0.06%)工业(-0.19%)材料(-0.35%)信息技术(-0.53%)日常消费品(-0.59%)医疗保健(-0.75%)公用事业(-1.10%)能源(-1.51%)
美通胀回落，低于市场预期：2024年7月11日，美国劳工局统计报告显示，美国6月未季调CPI同比升3.0%，回落至去年6月以来最低水平，预估为上升3.1%，前值为上升3.3%。美国6月季调后CPI环比降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降，预估为上升0.1%，前值为0%。6月核心CPI同比3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。
9月降息概率已超90%：2024年7月13日，芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的数据显示，投资者预计美联储7月不动的概率为93.8%，9月首次降息25BP的概率为90.3%，12月再次降息25BP的概率为50.6%。
CPI环比季节性回落，需求端仍有待增强：2024年7月10日，国家统计局发布数据显示，6月，消费市场供应总体充足，全国CPI同比上涨0.2%，环比季节性下降0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。此外，受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，6月PPI环比有所下降，由上月上涨0.2%转为下降0.2%；同比下降0.8%，降幅继续收窄。1-6月平均，全国CPI比上年同期上涨0.1%，PPI比上年同期下降2.1%。
进出口持续增长，规模创历史新高：据海关总署2024年7月12日发布数据显示，2024年上半年我国货物贸易规模再创新高，季度走势持续向好。上半年我国货物贸易进出口总值21.17万亿元，历史同期首次超过21万亿元，同比增长6.1%。其中，出口12.13万亿元，增长6.9%；进口9.04万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。6月当月，出口同比增长10.7%，前值增11.20%；进口下降0.6%，前值增5.20%；贸易顺差7037.3亿元，前值5864亿元。
淡化金融总量指标：7月12日，央行公布的金融数据显示，2024年上半年，人民币贷款增加13.27万亿元，6月末人民币贷款余额同比增长8.8%；社会融资规模增量18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元，6月末的社融存量同比增长8.1%。此外，6月末，M2同比增长6.2%，M1同比下降5%。
激发全社会创新活力：7月9日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能。要发挥企业主体作用，有针对性地加大政策支持，促进更多关键核心技术取得新突破。要改革不合理体制机制，更好调动各方面积极性主动性创造性，把全社会的创新活力充分激发出来，把各类创新资源组织好、运用好，持续释放巨大创新力量。
“大零号湾”科技创新策源功能区建设：7月11日，上海发布《关于加快“大零号湾”科技创新策源功能区建设的若干政策措施》，涉及5大方面共20项具体措施，进一步催生新产业、新模式、新动能，打造科技创新“核爆点”，培育发展新质生产力。措施提出，支持开展面向量子科技、空天海洋、合成生物、新型储能等未来产业的前沿技术研究，鼓励开展跨领域基础研究和颠覆性技术攻关，对获国家立项支持的，给予不超过项目总投入20%、最高300万元的奖励。
中报业绩前瞻：近日，上市公司业绩预告密集披露，细分行业回暖态势显著。Wind数据显示，截至7月11日，共有1256家A股公司披露2024年上半年业绩预告，426家公司业绩报喜。其中，320家公司业绩预增，106家公司预计扭亏为盈。目前公用事业、电子、汽车、基础化工等行业上市公司业绩表现不俗。受供需错配、价格下滑影响，2024年上半年，锂电、光伏等行业业绩承压。
监管维护市场稳定运行：证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。
权益供给：A股股权周融资规模为42.34亿元，处于过去100周的13.1%分位数；周度融券净卖出额为-6.23亿元，处于过去100周的29.2%分位数。
权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的0.0%分位数；周度融资净买入额为-43.33亿元，处于过去100周的36.3%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入150.98亿元，处于过去100周的90.9%分位数，深股通周净流入8.09亿元，处于过去100周的66.6%分位数。
风险溢价位置：万得全A风险溢价指标远高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，转债策略维持“双低”占优。
投资建议：淡化总量，聚焦质量。随着通胀数据的回落，美联储9月降息已是大概率事件。北上资金大幅回正释放了积极信号，后续持续跟踪资金流情况。对于市场来说，我们认为应该淡化总量，聚焦结构上的高质量发展。一方面，建议持续关注新质生产力，例如AI应用、合成生物、人形机器人、脑机接口、元宇宙、低空经济、6G、量子科技、原子级制造、深海空天开发、超高速光纤传输、下一代光网络、氢能、新型储能、绿色智能计算和智能微电网等；二是数字经济对传统经济赋能升级，比如家电、机械、汽车（自动驾驶，如萝卜快跑）、快递等；三是半年报盈利预期前瞻较好的行业，主要包括水电、核电、燃气、有色、基础化工、电子等。转债建议重视基本面和估值的均衡。
风险提示
全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险