宏观周报：本周看什么？美股、中报

（以下内容从德邦证券《宏观周报：本周看什么？美股、中报》研报附件原文摘录）
核心观点：本周聚焦三个方向，其一，国务院暂时调整实施沈阳等6城市服务业有关的行政法规等，一方面加速培育现代服务业等方面的优质供给，鼓励并吸引外资，另一方面加速推动市场机制体制建设，更好的促进和培育创新。其二，美国科技股在降息预期升温的情况下一反常态的出现大跌，主要源于人工智能预期修正（前期较高）带来的利空，考虑美国人工智能预期的反复和未来流动性宽松逐步兑现，美股大概率维持震荡。其三，国内中报来临，宏观视角通过工业企业利润能较好的判断部分行业的利润趋势，从1-5月数据来看，制造业上游有色冶炼、黑色采选；中游通信电子、运输设备、汽车制造；下游化纤、造纸、文教体育、纺织、印刷；公用事业中电热供应、水的供应等行业上市公司2024年中报业绩有望较好。
高频宏观数据：交运、煤炭、化工和有色景气度提升，文旅和地产待修复。
短期投资建议：债市关注央行借券、临时正/逆回购操作，其一短端相对偏紧有利于配合长端收益率的上行，在借券正式实施前，可能短端会提前“干预”；其二借券的幅度和节奏更为重要，我们认为可能在后续国债净供给不足的阶段实施。股市方面建议关注三个方面，其一是三中全会的催化，其二是中报业绩的高确定性，有色、汽车、公用事业等可能较好；其三是全球资本流动的再平衡力量。
热点观察1：1.1.国务院暂时调整实施沈阳等6城市服务业有关的行政法规等。
国务院发布《国务院关于同意在沈阳等6个城市暂时调整实施有关行政法规和经国务院批准的部门规章规定的批复》。我们认为此次试点有三点值得关注：其一是服务业扩大开放综合试点是实行高水平对外开放的重要部署；其二是多领域放宽外资准入门槛有助于推动国内创新发展；其三是互联网虚拟专用网络、电信业务等高端服务业加速开放，有助于推动经济高质量发展。我们认为，下半年新的消费业态有望加速形成。在政策方面，消费品以旧换新政策支撑汽车和家电消费，地产政策加码扩围有助于降低对消费层面的扰动，另一方面也有助于催化新的消费业态。
热点观察2：美国科技股大跌背后有何启示？7月11日，在CPI不及预期抬升降息预期的背景下，美国科技股一反常态出现大跌，主因在于市场对人工智能发展预期进行修正。事实上，特斯拉无人驾驶出租车的推迟主要在于人工智能底层技术的推进不及预期，一方面导致市场修正了对于人工智能及无人驾驶的高预期，另一方面导致市场止盈情绪浓厚，推升美国中小市值的股票，短期来看，美股在预期修正和流动性宽松强化的背景下，震荡概率较高。
热点观察3：宏观视角看中报业绩
宏观视角来看中报前瞻，工业企业利润走势是一个重要判断指标，我们认为重点关注以下四类行业：1）装备制造业利润增速较快的背后或主要有出口走势较好和全球科技周期上行两大因素。2）消费品制造业盈利整体较好，多数行业实现两位数以上盈利增速。3）有色金属冶炼和压延加工业是原材料制造业盈利增长亮点。4）公用事业涨价驱动盈利增长。
高频宏观数据。我们从十大维度进行了高频分析，并将其映射到九大个行业，高频数据或继续支撑交运、煤炭、化工和有色景气度提升，文旅和地产景气度仍待修复。在工业方面，工业生产仍然呈现供需错配的局面，供给强于需求。在消费方面，受7月随后几周受到暑期出行的影响，消费有望边际回暖，但仍需等待居民收入预期改善支撑。在地产方面，二手房销售成交表现好于新房主要系以价换量，后续政策落地效果仍需观察。在基建方面，专项债偏慢叠加天气扰动，基建相对较弱。在外贸方面，受红海局势影响，船舶绕路支撑运价上涨，集运价格仍然处于强势上行区间。在交运方面，预计7月中下旬受到暑期影响，交运热度有望上行。在物价方面，预计7月猪价继续上涨，供给加速减少+二次育肥+高温高密度养殖+猪企高负债下主动去化是核心支撑。在大宗商品方面，南华主要价格指数同比呈现上涨、环比呈现下跌态势，预计7月中下旬油价或继续上行，主要受减产下供需缺口进一步走扩影响，后续需关注美国自驾游旺季来临和地缘政治变化。
投资建议：1）下半年资产配置：下半年重在稳中有进：股票方面，美元类资产大概率维持强势。国内部分，交易性机会关注科技成长，配置性机会关注红利、农产品能源资源与出口出海等方向。债券方面，10年国债短期震荡，四季度收益率有望恢复下行趋势。大宗商品方面，关注“供给收缩确定性强+海外需求定价”的品种。黄金方面，短期可能受益于流动性宽松预期和央行储备多元化的购金行为，中长期看，“金本位”预期的回归和兑现可能会推动黄金价格上升到更高水平。
2）短期债市关注央行借券：央行借券和临时正、逆回购对市场预期影响显著，市场此前已对央行卖债有一定预期，后续关注两个方面：其一短端相对偏紧有利于配合长端收益率的上行，在借券正式实施前，可能短端会提前“干预”；其二借券的幅度和节奏更为重要，若规模不大则长债可能靴子落地、利空出尽；若借券规模较大则受限于中长期国债存量，借券操作持续性有限，长债收益率可能阶段性脉冲式上行。此外，我们认为可能在后续国债净供给不足的阶段开展操作。
短期股市三中全会：本周，沪指收涨0.72%，结束前期的周线7连阴。短期而言，周线止跌反弹之后，指数震荡的概率较大，下行风险比较有限，三中全会的政策催化可能是短期走势的关键因素。债市关注央行借券、临时正/逆回购操作，其一短端相对偏紧有利于配合长端收益率的上行，在借券正式实施前，可能短端会提前“干预”；其二借券的幅度和节奏更为重要，我们认为可能在后续国债净供给不足的阶段。股市方面建议关注三个方面，其一是三中全会的催化，其二是中报业绩的高确定性，有色、汽车、公用事业等可能较好；其三是全球资本流动的再平衡力量。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期