国内观察：2024年6月经济数据-经济增速回落，制造业动力相对较强

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年6月经济数据-经济增速回落，制造业动力相对较强》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：7月15日，国家统计局公布2024年二季度经济数据。2024年二季度实际GDP同比增长4.7%，市场预期5.1%，一季度为5.3%。6月，社零当月同比2.0%，前值3.7%；固定资产投资完成额累计同比3.9%，前值4.0%；规上工业增加值当月同比5.3%，前值5.6%。
核心观点：上半年实际GDP同比增长5.0%，其中二季度实际GDP增长4.7%弱于市场预期较一季度有所放慢，背后是消费动能偏弱，房地产仍在调整，基建投资也略有放缓。相比之下，制造业提供较强动力，以高技术制造业为代表的新质生产力增势较好，外需的回暖也提供一定支撑。就6月而言，社零增速放缓且不及预期；固投增速基本稳定，其中制造业依旧亮眼，房地产降幅不再继续扩大显示积极信号，基建增速小幅回落，水利投资支撑性较强。供给端，工业生产虽较上月小幅回落但略超预期，服务业基本平稳。总体看，与需求相比，当前生产动能仍然偏强，“供强于需”的格局延续。考虑到去年三季度开始经济环比动能增强、房地产仍处调整过程，以及外需环境的不确定性等因素，全年实现5%左右的目标并非探囊取物，下半年稳增长政策可能会进一步加力。
社零增速放缓且不及预期，环比弱于季节性。6月社零当月同比2.0%，前值3.7%，预期4.0%。从三年复合增速看，今年6月为2.7%，低于5月的3.2%；从环比看，6月社零季调环比为-0.12%，明显弱于2018-2023年同期均值0.52%。从基数看，去年6月社零同比从前值12.7%回落至3.1%，今年6月社零增速下降且不及预期，环比弱于季节性，更多反映了消费较为疲弱。服务消费好于商品。6月餐饮收入当月同比5.4%，前值5.0%。服务零售额累计同比为7.5%，较5月放慢0.4个百分点，已连续5个月放缓，但仍高于商品消费。
多数可选消费品增速下滑。从去年6月零售额绝对数看，服装鞋帽纺织品、化妆品、体育娱乐用品、通讯器材零售额基数较前值有不同程度抬升，今年6月对应消费品增速均出现下滑；金银珠宝基数平稳，6月同比降幅收窄。地产竣工端，家电和音像器材类消费增速较前值大幅回落20.5个百分点至-7.6%，或有基数抬升的原因；建筑及装潢材料类消费（-4.4%）与前值基本持平，与之一致的是6月住宅竣工面积增速（-21.7%）并未有明显改善
固投增速保持平稳且符合预期。6月，固投累计同比3.9%，前值4.0%，预期3.9%。房地产投资降幅与上月持平。6月，房地产开发投资累计同比-10.1%，与前值持平。从累计同比数据来看，销售端和新开工均有改善，竣工端表现偏弱。6月，30城商品房成交面积环比23.6%，同比降幅较5月有所收窄，“517新政”对促进销售端企稳起到了积极作用。制造业投资依旧亮眼。6月，制造业投资累计同比9.5%，较前值略微回落0.1个百分点。6月末，制造业中长期贷款同比增18.1%。其中，高技术制造业中长期贷款同比增16.5%；“专精特新”企业贷款同比增15.2%，均高于同期各项贷款余额增速（8.8%），信贷结构持续优化。与科技创新相关性较强的电子设备投资增速进一步提升至15.3%，较前值加快0.5个百分点。6月，高技术制造业投资累计同比10.1%，高于全部制造业投资增速0.6个百分点。基建投资增速小幅回落，水利投资支撑性仍强。6月，狭义基建投资累计同比5.4%，前值5.7%增发国债继续拉动水利管理业投资，6月水利管理业累计同比较前值大幅加快8.9个百分点至27.4%，不仅连续5个月上升，且为2021年4月以来最高。
工业生产小幅放缓但略超预期，服务业基本平稳。工业方面，6月，规上工业增加值当月同比5.3%，前值5.6%，预期5.0%。工业生产小幅放缓可能受工作日偏少影响，且去年同期基数并不低（4.4%）。服务业方面，6月，服务业生产指数当月同比4.7%，5月为4.8%
风险提示：国际地缘政治风险；海外金融事件风险；国内政策落地不及预期。