策略周报：变化在即，新质生产力迎来催化契机

（以下内容从华安证券《策略周报：变化在即，新质生产力迎来催化契机》研报附件原文摘录）
主要观点
三中全会定调公布前，预计市场仍将维持在关键点位上震荡，三中全会改革定调及方案公布后，市场有望迎来变化。配置上，人工智能、设备更新、低空经济等新质生产力正迎催化时机。同时短期维度继续把握石油石化、汽车、建材、建装阶段性机会。中期维度坚定以景气为盾的配置思路，短期调整提供了布局契机，主要包括有色（工业金属＆贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。
市场观点：变化在即，关注三中全会定调
变化在即，关注三中全会对改革的定调，即将公布二季度GDP增速，预计在5%左右弱于一季度，基本面对市场难有明显支撑。市场当前对于新政策存在一定期待，我们认为主要是三中释放的改革信号以及月底政治局会议对基建实物工作量和地产调控政策等。在三中全会定调前，预计市场仍将延续震荡态势，三中全会定调后市场有望出现新变化。
市场热点1：如何看央行开展临时正、逆回购操作及6月社融数据？社融数据偏弱、通胀维持低位，国内有效需求依然偏弱，货币宽松仍有必要。但结合央行近期表态，打破规模情节和短期打击资金空转意图不变，对信贷端发力意图继续弱化，M2增速或继续与经济增长脱钩。7月8日央行宣布开展临时正，逆回购操作．此举央行政策将直接推动市场利率向政策利率更加贴合，在丰富央行货币政策工具箱的同时，意在推动利率稳中有升。在美联储降息落地前，国内降息概率偏低，降准则取决于政府债何时再度发力。
市场热点2：如何看待6月通胀数据？CPI维持低位指向有效需求依然不足，但更值得关注的是，低基数下6月PPI并未回正。下半年基数有所抬升，但国内外大宗商品价格走势有所分化，价格上行难度增加，预计全年PPl回正难度加大。
市场热点3：如何看待6月出口数据？6月出口维持强势，展望年内，美国近期CPl回落下美联储9月降息概率较高，美国大选扰动出口潜在风险Q4才可能逐步显现，外需不弱叠加Q3基数偏低，均有望推动出口增速维持高位。因此，对全年出口增速可继续维持乐观。
行业配置：坚定景气为盾的中期配置思路不变，新质生产力正逢催化时
近两周行业表现结构性极转特征显著，如上周成长科技方向跌幅靠前，而本周事件催化作用下，涨幅居前，，煤炭、电力等板块上周涨幅居前，但本周在资金跷跷板效应下，跌幅靠前。下周市场和行业表现方向上最关注的在于二十届三中全会召开，预计三中全会全面提振市场风险偏好的可能性较低，但在科技、创新、新质生产力等成长领域提振风险偏好概率高，因此类似本周成长活跃而前期强势板块低迷的情形预计将延续。配置关注上，短期重视新质生产力方向上的主题性机会，但从中期堆度考虑，具备景气趋势性的前期强势品种在调整时正好提供良好的配置契机．建议关注三条主线：1）“新质生产力”正值催化时机，三中全会仍有望继续带来催化，关注人工智能、设备更新、低空经济等方向．2）短期雏度，还可继续把握当下阶段性机会的演绎，关注石油石化、汽车、建材、建装．3）中期维度，坚定配置下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）．
配置热点1：煤炭为何大跌，后续机会在哪里？本周煤炭行业大跌，原因在于：一是暂停转融通带来市场弱β叠加苹果AI手机、光伏产能优化等催化行业α，成长板块表现亮眼与煤炭、电力等前期强势板块形成跷跷板效应；二是煤价近期弱势。后续短期维度，考虑到三中全会全面提振市场风险偏好概率低、而对科技创新新质生产力等成长领域产生催化概率高，因此跷跷板效应预计仍会持续。若立足下半年维度，考虑到传统需求旺季、供给可能出现阶段性扰动，煤价有望出现一波上涨，因此中期维度仍有信心。短期调整为中期机会提供了布局契机。
配置热点2：生猪连续调整，后续还有机会吗？近月以来农牧行业跌幅较大，远高于市场，主要原因在于：一是5月下旬后市场持续低迷，行业轮速加快，高切低模式盛行，而4月中旬到5月下旬跌前，农牧涨幅领先；二是牛羊肉价格下降，市场担心对猪肉需求形成较强替代。但我们认为下半年生猪周期仍有望出现，原因在于：一方面，猪周期的关键影响因素在于供给，而供给已经出现持续收缩现象，在当前宏观环境下，猪牛羊的绝对价格差可能更加重要，因此不会形成较大规模的需求替代：二方面，经过持续调整后，当下农牧指数已经回到2019年初时的水平。猪肉板块当下具备良好的配置性价比和契机。
风险提示
政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期等。