(以下内容从华安证券《石头科技2024H1业绩预告点评:剔除退税影响,业绩总体符合预期》研报附件原文摘录)
石头科技(688169)
主要观点:
公司发布2024H1业绩预告:
24Q2:预计归母6~8亿元(+12.3%-49.7%),扣非4.6-6.1亿元(-7.9%-22.2%)。
24H1:预计归母10-12亿元(+35.2%-62.3%),扣非8.0-9.5亿元(+21.2%-43.9%)。
以业绩预告中值计,归母中枢7亿元(+31%),扣非中枢5.3亿元(+7.2%)。考虑将退税口径一致化处理(23Q2扣非剔除退税按4.4亿元计),则对应24Q2实际扣非同比约+21%,总体符合预期。
收入分析:我们预计+20%,主因外销拉动
内销:我们预计Q2单季内销约+10%,预计增速主要受益于P10SPro系列放量,参考奥维Q2石头国内线上扫地机销售额份额已达27%,扫地机/洗地机国内线上销售额增速分别+9%/-44%,合并增速+3%。?外销:我们预计Q2单季外销约+25%,预计增速排序美>欧~亚,增速主要受益美国高增,线上销售已升至行业首位,线下渠道获得突破,H1已入驻Target和Bestbuy门店。参考久谦数据,石头4-5月美/德/法/英亚马逊销售额分别同比+26%/-42%/+66%/+59%。
利润分析:以业绩中枢进行测算
退税处理影响扣非:公司全资子公司石头创新获所得税优惠税率,预计24Q2退税影响1.5亿元计入非经损益,去年同期退税5776万元,于年末计入非经损益。
如假设24Q2收入+20%,按退税口径一致化处理(23Q2扣非基数按4.97亿-退税0.57亿=4.4亿元计算),24Q2扣非净利率20.1%,同比+0.2pct,总体变化不大;
如假设24Q2收入同比+25%,同样处理后24Q2扣非净利率19.3%,同比-0.6pct。预计利润率变化为以下三者综合结果:1)海外新品Q7&Q8Max+定价下移重在拓客;2)海外直营增加带来毛利率提升;3)出海增量市场拓展带来费用投入。
投资建议:关注边际变化,维持“买入”
我们的观点:
公司股价从6月高点至今已经调整约15%,主要反映出口关税预期,短期估值取决于政策变动,长期估值仍看海外需求盈利。当前时点建议关注两大变化:1)内销层面,6月公司经营新变革组织架构明确两大BU扫地机+洗衣机,意在提升经营效率及战略落地;2)出海层面:美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场精细化运营,持续挖潜扫地机拓展空间。
盈利预测:我们维持此前预测,预计2024-2026年公司收入113/137/158亿元,同比+30%/+22%/+15%,归母25.8/30.8/35.2亿元,同比+26%/+19%/+14%;当前市值496亿对应PE19/16/14X,维持“买入”评级。
风险提示:
行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期。
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