海外观察：2024年6月美国CPI-美国6月通胀全面低于预期，市场完全计价9月降息

（以下内容从东海证券《海外观察：2024年6月美国CPI-美国6月通胀全面低于预期，市场完全计价9月降息》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：6月美国CPI同比上涨3%，预期3.1%，前值3.3%；环比下降0.1%，预期0.1%，前值0%。6月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.4%，前值3.4%；环比上涨0.1%，预期0.2%，前值0.2%。
核心观点：6月美国通胀数据全面低于预期，主因汽油价格大幅下跌。核心CPI也因二手车和住房价格下降而放缓，超核心通胀虽有车辆保险价格反弹，但被机票大幅下跌所抵消。市场已完全计价年内降息两次，美债收益率下跌，股市上涨，美元贬值。然而，未来政策路径仍存在变数，7月和8月的通胀和就业数据将决定9月是否降息。尽管6月数据增加了降息可能性，但汽油和房租价格下跌的可持续性存疑，机票价格进一步下跌的空间有限，降息概率仍可能变化。
美国6月通胀超预期降温，主因汽油价格大幅下跌。6月美国CPI低于预期和前值，环比增速为2020年5月以来首次转负。汽油和燃油价格分别环比下跌3.8%和2.4%，是导致本月CPI的整体读数低于预期的主要原因。美国的汽油价格和WTI原油价格的关系被比喻为“火箭和羽毛”，原油价格上涨时，汽油价格往往跟随上涨，但原油价格下跌时，汽油价格的下跌会有所滞后。6月，WTI原油价格环比仅小幅下跌0.3%、同比增幅较上月扩大，而汽油价格环比增速大幅下跌、同比增速转负。如果未来原油价格同比继续上升，CPI中汽油和燃油价格的增长可能仍将提速。
核心CPI降温主要受到二手车和卡车价格下跌推动，住房价格增速亦有所放缓。6月美国核心CPI也低于预期和前值，核心商品和服务价格均下跌到0.1%。二手车和卡车价格环比下跌1.5%，是核心商品降价的主要推动力。住房价格的环比增速从0.4%下降到了0.2%，主要住所租金和业主等价租金均上涨0.3%，为自2021年8月以来的最小涨幅。
超核心通胀也低于预期，尽管车辆保险价格反弹，但机票大幅下跌。6月超核心通胀同比上涨4.7，低于前值的4.8%；环比下跌0.05%，为自2021年8月以来的最低。车辆保险价格是过去一年以来推动超核心通胀上涨的主要原因，但在5月意外降价0.1%，6月价格反弹，环比上涨0.9%。这说明过去一年以来车辆保险涨价的趋势可能并未逆转，未来几个月车辆保险价格仍有可能重新推升通胀。机票价格6月环比大幅下跌5%，抵消了车辆保险价格的反弹。
市场已完全计价今年年内降息2次。由于6月美国通胀全面弱于预期，联邦基金利率期货已经完全计价9月降息一次，12月再降息一次。美债收益率下跌，但由于长端利率跌幅仍受大选影响和供给前景约束，利率曲线进一步陡峭化。标普500指数上涨，美元贬值。
美联储未来政策路径仍有变数。7月和8月的通胀和就业数据将是决定9月是否降息的最终依据，虽然6月美国CPI数据的确增加了美联储9月降息的可能性，但我们认为汽油和房租价格下跌的可持续性依然存疑，机票继续下跌的空间也有限，降息概率仍可能重新下跌。
风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。