宏观点评：6月通胀：PPI同比降幅收窄

（以下内容从东吴证券《宏观点评：6月通胀：PPI同比降幅收窄》研报附件原文摘录）
6月CPI、PPI环比双双回落，反映内需增长动能有待进一步增强，当前尚未形成持续的涨价动力。6月CPI环比为-0.2%，同比下降至0.2%，PPI环比也在5月短暂转正后再次回落，下降至-0.2%，同比在低基数影响下回暖至-0.8%。CPI下行主因食品端集中供给带来的季节性回落，非食品端则保持相对稳定。而PPI环比回落可能反映涨价动能有待进一步增强，当前内外部环境不断改善，后续仍需进一步关注地产政策的优化以及财政发力节奏，伴随去年同期的低基数效应，PPI同比有望在年内转正。
CPI：食品通胀季节性回落带动CPI转弱。食品价格环比下降0.6个百分点，是6月通胀回落的主要拖累，由于夏季部分应季蔬菜、鲜果以及水产品等集中供应，导致产品价格明显下降，其中鲜菜、鲜果、虾蟹环比分别季节性下降7.3%、3.8%和2.4%。猪肉价格环比大幅上涨11.4%，受到供求关系影响，生猪出栏量同比持续回落，进一步支持了猪肉价格的上涨，此外牛、羊肉价格降幅也有所收窄，环比分别下降2.5%、0.9%。
受国际油价变动以及“618”降价促销影响，消费品价格边际回落。6月由于国际能源价格的边际回落，国内汽油价格环比下降2.0%，交通工具用燃料环比价格也下行至-2.0%。受“618”降价促销等影响，多数消费品价格回落，尤其是汽车家电等耐用消费品持续“以价换量”，其中汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格环比降幅均在0.8%—1.3%之间，燃油小汽车和新能源小汽车价格同比也下降6.0%和7.4%，降幅继续扩大。
出行等服务价格开始进入旺季。6月服务价格环比上升0.1pct至0%，临近暑假，出行旅游需求增多，交通工具租赁费和飞机票价格环比分别上涨6.4%和2.5%。后续随着暑期旅行需求的增长，7、8月份服务价格有望持续升高。
PPI：受大宗商品价格波动以及国内需求不足影响，6月PPI价格环比再次转负至-0.2%，但由于去年低基数影响同比降幅则进一步收窄至-0.8%。涨价核心动能仍在上游采矿和原材料加工行业，但细分行业有所分化，其中煤炭、有色金属链价格上涨，而原油和黑色金属链价格则有所回落。
具体来看：由于供应偏紧，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.8%、1.6%，其中铅冶炼、铝冶炼、铜冶炼价格分别上涨4.8%、2.6%、0.8%；煤炭同样受到近期供给偏紧以及“迎峰度夏”需求回升的影响价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上升1.1%。
而原油端，6月国际原油价格边际下行，带动国内石油和天然气开采业价格、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别下降2.9%、2.0%；黑色金属链由于受到暑期高温多雨天气的影响，建筑施工受阻，且前期补库需求大量释放，钢材需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.6%。
往后看，我们认为，内外部环境正在逐步好转，涨价动能正在逐步积蓄。价格回升依然是当前宏观环境的重要线索，从工业产成品库存增速来看，当前依然处于补库的早期，随着后续补库的开展，PPI增速有着较大的回升空间。随着全球降息周期的逐步开启，国内需求环境将进一步改善，且三中全会后对于新一轮改革方案将更加明确，地产、财政等政策或将进一步加码，伴随去年暑期的低基数效应，PPI同比有望在后续月份转正。
风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。