策略周观点：7月大概率处在反弹窗口期

（以下内容从信达证券《策略周观点：7月大概率处在反弹窗口期》研报附件原文摘录）
核心结论：5月中旬市场调整以来，市场成交额快速下降，本周五全A整体成交额只有5772亿，与流通市值比，换手率不到1%。历史上来看，如此底的换手率大多对应的是市场阶段性低点。但是也有例外，比如2023年9月中，市场成交量较低，但事后来看，市场又继续大幅下跌到24年1月。我们认为这背后很重要的原因是，从2023年9月开始，陆续有很多和A股相关的产品跌到了风控上没有预料的点位，由此可能导致大量止损盘出现。低成交量后7月大概率处在反弹窗口期。能否反转还需要验证盈利变化，特别是铜价和二手房销售数据。铜价是领先指标，去年底到今年5月中旬，铜价大幅上涨，5月下旬到6月有所调整，后续如果价格休整完成后继续上涨，我们认为经济触底的概率将会进一步提升，反转的可能性就会增加。二手房销售是国内经济是否继续存在风险的指标，参考美国次贷危机后的经验，地产企稳的过程很慢，股市拐点更关注二手房销售。
（1）低成交量大多对应市场短期低点，但要警惕2023年9月的特殊情形。5月中旬市场调整以来，市场成交额快速下降，本周五全A整体成交额只有5772亿，与流通市值比，换手率不到1%。历史上来看，如此底的换手率大多对应的是市场阶段性低点（2018年底、2019年中、2019年11月、2020年Q2、2020年9月、2021年4月），但是也有例外，比如2021年1月底、2013年9月中。
（2）重演2023年9月后资金加速流出情形的概率较低，7月大概率处在反弹的窗口期。2023年8月之后，陆股通资金快速流出，这种流出速度是之前没有出现过的，我们认为很重要的原因是，2023年8月核心资产指数跌破疫情期间市场调整的低点，导致外资中配置A股的产品面临较大的内外部考核压力。到2023年Q4，部分结构和量化产品也面临风控的压力，因为中证500和中证1000等指数也跌破了疫情期间的最低点，而之前很多产品发行时间过于集中，导致风控点位也过于集中，所以出现风险也会比较集中。
现在经济预期虽然不强，但由于离2月初风控压力最大的位置尚有空间，所以集中止损的压力不大。低成交量后7月大概率处在反弹窗口期。
（3）能否反转？关注铜价、二手房销售。去年底到今年5月中旬，铜价大幅上涨，5月下旬到6月有所调整，后续如果价格休整完成后继续上涨，我们认为经济触底的概率将会进一步提升，反转的可能性就会增加。对经济来说，绕不开的是国内的房地产。鉴于这一次地产下降周期较大，参考美国次贷危机后的经验，地产企稳的过程很慢，股市拐点更关注二手房销售。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。