宏观半年报：弱需求减缓复苏进程 下半年考验政策成效

（以下内容从华联期货《宏观半年报：弱需求减缓复苏进程 下半年考验政策成效》研报附件原文摘录）
半年度观点
24年6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。
需求持续疲软，高库存压制生产。具体而言，生产指数为50.6%，比上月下降0.2%，仍处于扩张区间，但采购量大幅下行至年内低点，企业生产意愿不足；新订单指数、新出口订单和在手订单均处于收缩区间，表明制造业市场需求环比持续放缓，国内外需求较为低迷；原材料库存和产成品库存分别比上月下降0.2%和上涨1.8%，生产扩张和需求疲软推动制造业企业被动补库，采购原材料动力不足；物价方面和上月相比明显回落，出厂价格为47.9%，比上月下降2.5%，主要原材料购进价格为51.7%，比上月下降5.2%，原料端价格大幅回落，制造业企业增收不增利；从业人员指数为48.1%，与上月持平，表明制造业企业用工景气度总体稳定。
需求不佳使得大型企业景气度明显回落，生产端扩张态势保持稳定，连续四个月维持52%以上，但需求方面新订单指数为49.8%，比上月下降1.8%回落至荣枯线下方，创近一年以来新低，产成品库存水平被动走强，出厂价格和原材料价格分别比上月大幅下降4.8%和6.8%，大型制造业企业利润可能受到较大影响；中型企业景气度小幅回升，受季节性因素影响，本月中型企业的生产指数得到改善，但采购意愿不强，需求景气度同样小幅扩张，但新订单和在手订单继续回落至48.8%和44.9%，内需优于外需，产成品库存和原材料库存则是继续分化，中型企业暂无明显主动补库意愿；小型企业PMI小幅增长至47.4%，产需两端均持续处于收缩区间，值得注意的是新出口订单指数环比走强，库存持续保持低位区间，出厂价格连续八个月环比收缩，整体利润较差。
总体而言，国内上半年三四月份制造业企业景气度普遍回升，但五六月份景气度季节性回落，并且需求疲软推动大型企业景气度加速下行。
24年6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。从行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。
24年6月份服务业景气水平维持稳定，建筑业扩张动能持续衰减。
建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点，其中产需两端景气度均大幅下行至一年内低点，业务活动预期、从业人员、新订单需求持续疲软，均创下今年来的新低，而销售价格和投入品价格小幅下行，随着地产政策组合拳的逐步落地，后续价格可能得到持续改善；服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，生产方面保持稳定，业务活动预期处于55%以上的高景气区间，但需求和物价水平持续收缩，由于节假日空缺，六月服务业景气程度可能有季节性回落。
24年6月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。