煤炭行业周报：旺季已至，板块企稳反弹在即

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：旺季已至，板块企稳反弹在即》研报附件原文摘录）
投资要点：
迎峰度夏开启，动力煤止跌企稳。A）价格及事件回顾：本周环渤海港动力煤Q5500价格止跌至848元/吨（环比持平）。供应端，主产地少数检修煤矿恢复正常，整体供应小幅提升。坑口方面，产地多维持长协发运，化工、冶金维持刚需采购，电煤长协拉运有所加快。港口方面，下游日耗提升，需求上升提振市场信心，部分贸易商捂货惜售，上下游博弈僵持。下游方面，随着南方雨水北移，部分地区高温来袭，电厂日耗迅速提升，利好库存去化。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：未来一周，江南、华南大部地区将出现持续性高温天气，由于湿度大，多地体感温度将超过40℃。迎峰度夏开启，电厂日耗预计迎来恢复性增长，终端采购需求或随之释放。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇开工率为80.09%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-5月全国煤炭总产量18.58亿吨，同比下降3%，年化产量仅44.59亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。
终端需求高位震荡，双焦价格小幅回升。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格小幅上涨至2110元/吨（+4.46%）。焦煤方面：产地方面，主产区个别煤矿检修结束，整体供应延续回升。下游方面，焦炭第二轮提涨呼声渐起，焦企开工积极性有所提升，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.03%，环比增加1.07PCT。焦炭方面：多数焦企厂区库存保持低位，随着焦炭第二轮提涨声音出现，市场情绪好转，焦企生产积极性有所提高。下游方面，本周247家终端钢坯价格近期阶段性反弹，钢厂利润有所修复，本周铁水日均产量为239.32万吨，环比减少0.12万吨，铁水维持高位震荡，焦炭刚需支撑较强，在钢厂库存偏低影响下，短期对原料煤需求较好。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2长协价仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024年5月17日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价840元/吨（-0.94%），京唐港主焦煤库提价2110元/吨（+4.46%），国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨（环比持平）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量42.9万吨（-2.50%），港口吞吐量43.9万吨（+2.09%）；3）库存分析：秦皇岛库存596万吨，较上周减少1万吨(-0.17%)，钢厂焦煤库存744万吨，较上周减少5.1万吨(-0.68%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为105.0美元/吨（-4.28%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为271.0美元/吨（+6.69%），动力煤内外价差为1.72元/吨，较之前收窄16.17元/吨，主焦煤内外价差为-87.75元/吨，较之前价差扩大92.96元/吨。
投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时预计将具备更强的爆发性，推荐：甘肃能化、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。