晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240628：美国总统大选首场辩论：看点与焦点
特朗普和拜登的“二番战”这次不一样。2020年总统大选的4年后，全球目前处于一个不一样的地缘政治和经济诉求背景，这次首辩打破多个“常规”：一是首场辩论在时间上是美国“最早”，于6月底就先行进行；二是在形式上，这是自1980年以来首次在无观众的演播室进行。辩论提前的原因：争取早期选民投票。以往首次辩论的时间都在9月底，与早期投票时间基本一致，导致选民无法看完辩论就要投票。而本次，拜登主动在twitter上邀战，在早期投票就开始辩论，一是为了让选民看到更多辩论，了解更多政策主张；二是自疫情以来早期邮寄投票广泛采用，提前开始可以获得更多选票。辩论形式新颖的原因：秩序化管理。本次大选辩论采取演播室+结束即“闭麦”的方式，让辩论过程更有秩序。因为参考上次经验，双方相互频繁反驳，给选民观众带来的“体验感”极差：根据CBS的即时民调显示，69%的观众看完表示心烦。因此2024年，两个大候选人选择辩论在没有观众的电视演播室内进行，从而确保了辩论环节的节奏和秩序。
固收金工
固收深度报告20240705：从央行资产负债表看货币政策工具变迁—写在央行借入卖出国债之际
大致可以将央行的货币政策分为三个阶段：（1）第一阶段：1998-2001年。以1998年1月取消对商业银行贷款规模的限制、改革存款准备金制度和扩大公开市场业务为标志，中央银行货币政策调控逐步由直接调控向间接调控转变。（2）第二阶段：2002-2012年。为了控制外汇占款带来的货币过度投放，央行通过发行央票、正回购、提高准备金等操作的方式回收过剩人民币流动性，货币政策调控被动。（3）第三阶段：2013年至今。主动投放成为基础货币的主要投放渠道，货币政策调控更加强调精准性和定向性。央行货币政策工具箱新变化是将开展国债借入操作，补齐了对长端收益率的控制权，预计银行可出借给央行的10年期以上国债规模约为6600亿元。对于债券市场，我们目前仍维持看多的观点。一方面，央行借入国债的具体操作量还不明确，后续债券的卖出需要基于央行持有的国债情况，力度如何还需进一步观察；另一方面，此次操作是逆周期的，收益率可能会再次回到自身的下行趋势中，本次回调为后续的下行积蓄了空间。