稀土&小金属周报：锑减产加剧，重视稀土“类供改”催化下的底部布局机会

（以下内容从国金证券《稀土&小金属周报：锑减产加剧，重视稀土“类供改”催化下的底部布局机会》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（7.01-7.05）沪深300指数下降1.35%，其中有色指数上涨0.22%。个股层面，本周云南锗业、洛阳钼业涨幅较大，分别上涨5.55%、4.97%；屹通新材、悦安新材跌幅较大，分别下跌22.64%、15.82%。
稀土：氧化镨钕本周价格为35.93万元/吨，环比下降1.11%。氧化镝本周价格176.0万元/吨，环比下降3.83%；氧化铽本周价格530.0万元/吨，环比上涨0.19%。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.25万元/吨，环比下降16.33%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.45万元/吨，环比下降10.28%。近期《稀土管理条例》发布，本周价格冲高回落；北方稀土7月挂牌价环比6月持平。《稀土管理条例》在对进出口、二次资源的管控力度和处罚力度方面均有显著加大；在产品之外，进一步限制技术、工艺和装备出口。我们认为《管理条例》的落地，或将显著改善过去废料产业存在的扩张过快、产能过剩的局面，亦有望进一步提升对进口矿利用的管控力度，对于稀土供给格局的改善和我国进一步巩固、提高稀土产业话语权有重要意义。而短期来看，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，产业链或存在抛售现象，价格短期或有压力；考虑目前处于价格成本、库存双底部，低价下第二批配额难有较大增量，叠加“类供改”政策端催化，后续价格有望迎来拐点。重点关注稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。
锑：本周锑锭价格为15.74万元/吨，环比持平；锑精矿价格为12.90万元/吨，环比持平。本周锑锭库存为3760吨，环比上涨6.21%；氧化锑库存为5990吨，环比上涨1.01%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.64pct/-5.61pct/-5.27pct。本周原料紧缺持续，冶炼及氧化锑环节开工率加速下降，目前锑锭和氧化锑开工率已处于历史新低。由于原料紧缺加剧，头部冶炼厂及众多中小冶炼厂亦进行集中停产检修，锑锭及氧化锑的供应有望进一步收缩。随着进口通道恢复不及预期，市场前期对于俄罗斯进口矿的担忧可逐步消解；但冶炼厂超预期减产，表明原料紧缺超市场预期，后续供应收缩可期，价格持续看涨。锑价格已稳在高位近月余，系前期阻燃剂集中补库完成且氧化锑仍存在一定安全库存；后市看由于下半年光伏玻璃为生产旺季，塑料、化纤产品在8-9月亦为传统产量高峰，在进口通道难以打开的情况下，价格或将迎来第二波上涨。中长期看俄矿供应收缩预期进一步加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏玻璃产量景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。
钼：钼精矿本周价格为3660元/吨，环比下降0.81%；钼铁本周价格23.00万元/吨，环比下降0.86%。钼精矿本周库存为5360吨，环比上涨2.88%；钼铁本周库存为4550吨，环比下降1.09%。随着步入消费淡季叠加国际价格冲高回落，国内价格出现回调；但场内基本维持“零库存”运转，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着时间步入Q3,北方汛期叠加“金九银十”旺季来临，钼价届时或有阶段性上涨。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。
锡：锡锭本周价格为27.62万元/吨，环比上涨2.49%；锡锭本周库存为14982吨，环比下降0.96%。本周国内冶炼厂出现减产，联储鸽派言论催化价格上涨。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。
钨：钨精矿本周价格13.85万元/吨，环比下降2.10%；仲钨酸铵本周价格20.69万元/吨，环比下降1.86%。钨精矿本周库存440吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存225吨，环比持平。本周原料松动空间不确定性较高，市场交投行情承压。建议关注中钨高新。
其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.05万元/吨，环比下降4.73%；金属锗本周价格12600元/公斤，环比上涨21.15%。
风险提示
供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。