每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：三中全会的八大关注点。二十届三中全会将以进一步全面深化改革开启中国式现代化新篇章，我们整理出八大关注点。一是坚持和发展我国基本经济制度。二是大力发展新质生产力。三是加快构建全国统一大市场。四是谋划新一轮财税体制改革。五是深化金融体制改革。六是深化民生领域制度改革。七是推动高水平对外开放。八是健全安全发展体制机制。
宏观：完善增值税的两大主线——三中全会改革前瞻系列。在直接税改革推进放缓基础下，增值税“并档”需审时度势。过去以来对于增值税进一步并档、降税的政策背景主要来自于“扩大直接税、降低间接税比重”的改革趋势，这在长期来看有助于更好实现以公平性为原则的收入分配调节，但改革也需审时度势。例如前期在多地试点并准备推行的房产税，由于房地产供需关系的重大调整，短期来看已经不具备出台的基础。在这一大的税制背景下，增值税作为税基最广、规模最大的“定海神针”，在短期内的改革也应适度减速。
金工：市场观望会议表态，6月融资融券净偿还。资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券；TED利差处于上行区间，应降低对境外资产的配置。6月经济基本面缓步改善，债市与股市当前处于三中全会与中央政治局会议政策表态的等待期；美国经济数据6月延续弱化趋势，市场降息预期压过美联储偏鹰表态，有待观察未来降息动作。
银行：叫停手工补息影响延续，结构性工具加码。金融业“挤水分”延续，银行信贷投放节奏趋于均衡，业绩短期承压，但同时政府债发行加速、结构性货币政策工具加码，叠加负债端成本优化成效逐步释放，严禁手工补息继续带动存款成本下行，有望为银行基本面带来改善契机。在资产荒环境之下，我们继续看好银行板块配置价值，关注三条主线：（1）分红比例稳定且基本面积极因素积累的国有行，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）和邮储银行（601658）；（2）业绩稳健、股息率领先、分红比例大幅提升的优质中小行，受益政策优化的招商银行（600036）、江苏银行（600919）、平安银行（000001）和渝农商行（601077）；（3）业务保持快速增长，成长性突出、估值处于低点的优质区域性城农商行，推荐常熟银行（601128）、成都银行（601838）和苏农银行（603323）。
社服：暑期旅游量升价跌趋势延续，重点关注西北旅游目的地。暑期景区板块通常具备超额收益，核心逻辑在于暑期业绩占全年比重高+高经营杠杆带来潜在业绩弹性，叠加当前优质景区标的受风格变化影响估值已回落至可布局区间，建议关注：三特索道、西域旅游、天目湖、九华旅游、黄山旅游。