建筑材料行业跟踪周报：房产市场有所回暖

（以下内容从东吴证券《建筑材料行业跟踪周报：房产市场有所回暖》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2024.6.24–2024.6.30，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.55%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.97%、-1.78%，超额收益分别为-1.58%、-0.77%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为390.5元/吨，较上周-2.3元/吨，较2023年同期8.0元/吨。较上周价格持平的地区：华北地区、东北地区、中南地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：两广地区（+10.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0元/吨）、长江流域地区（-7.1元/吨）、泛京津冀地区（-3.3元/吨）、华东地区（-10.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周+2.6pct，较2023年同期-11.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为45.9%，较上周-2.4pct，较2023年同期-9.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1659.0元/吨，较上周-28.8元/吨，较2023年同期-302.6元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5479万重箱，较上周+174万重箱，较2023年同期+165万重箱。（3）玻纤：无碱粗纱市场产销显一般，短期价格暂稳观望。本周无碱池窑粗纱市场价格无变动，各池窑厂周内报盘稳定，场内观望情绪延续。现阶段，深加工厂订单续入量有限，加之气温、降雨等多重因素影响，终端需求表现一般，仅部分热塑产品订单相对平稳。当前各池窑厂热固产品出货一般，中间贸易商维持抛货，成交价格相对较乱，但池窑厂主流成交价格平稳。后期来看，需求处传统淡季，深加工订单有限下，短期价格调整动力不足，池窑厂挺价意向高，预计短期价格延续稳定走势。电子纱市场稳价出货，短期供应仍紧俏。本周电子纱市场价格维稳延续，各厂出货良好，货源仍显紧俏。下游CCL厂家订单相对充足下，市场存排单发货。
周观点：1、上海二手房成交火爆，主要是市区高租金收益的低价小面积二手房。随着利率降低使得房产出现正收益，房价也将企稳。通缩的尽头有望被看见。短期6月制造业PMI49.5，环比持平。建材实物需求一般，从供给端看华南、西南等地水泥景气有望超季节规律上行，加上水泥PB估值也处于历史低位，建议关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。
2、6月一线城市新房数据回暖，在预期之内。虽然二三线城市楼市仍未获得明显信心，房企预期也较为谨慎。但政策的方向既定，收储和白名单等政策的加速可期。我们认为地产的U型底加速探明，地产链中期估值见底，建议投资者关注防水（东方雨虹、科顺股份、凯伦股份），涂料（三棵树、亚士创能），租赁（志特新材、坚朗五金等工程类材料），以及零售装修建材（伟星新材、北新建材、箭牌家居、东鹏控股等）。3、今年以来出口数据亮眼，海外景气和需求前景相对更好：1）虽然美元高利率仍在高位，但新兴国家展现出了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2）欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材，爱丽家居、松霖科技、建霖家居，建议关注山东玻纤、共创草坪等欧美出口链条。
4、在央企市值管理考核要求下，低估值央企值得重视，例如中国中铁、中国交建等。
大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格出现回落，环比下滑0.6%。价格上涨区域主要是广东地区，幅度20元/吨；价格回落区域主要集中在华东地区，幅度10-20元/吨。六月底，受传统淡季因素影响，以及局部地区出现阶段性暴雨天气，国内水泥市场需求环比明显减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降2个百分点。价格方面，广东地区水泥企业为提升盈利，价格再次实现上涨；而上海、江苏、安徽、福建和江西等多地受大范围降雨天气影响，库存增加明显，导致价格回落。（2）水泥淡季连续提价反映在前期盈利大幅下滑的背景下主导企业盈利诉求的增强和市场策略的转变，尤其是竞争格局较为复杂的华南市场错峰自律强化具有一定的标志性意义。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力以及实物需求进一步传导，水泥需求改善有望进一步巩固行业景气企稳回升的基础，后续涨价区域有望进一步扩散。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻纤：（1）中期粗纱盈利向上趋势确立。随着供需平衡已经得到充分修复，叠加龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期玻纤粗纱库存中枢有望逐步下行，行业盈利将延续向上修复的趋势，短期关注阶段性产能释放后对行业库存的影响和龙头企业价格策略的应对。（2）细纱/电子布当前涨价传导顺利，考虑到下游库存仍处于历史低位，且铜价上涨预期有望促进下游积极备货，随着厂家库存的继续下降，价格有望持续上涨。中期来看，细纱行业盈利长时间处于低位，前期产能有所缩减，产能潜在增量有限，若下游开工率进一步改善，库存有望进一步降至低位，电子布价格和盈利具有弹性。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前龙头估值处于历史低位，底部确认、需求回暖预期有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
玻璃：短期随着玻璃盈利水平下行，冷修产线有增多预期，叠加厂商和社会库存绝对水平不高，玻璃价格阶段性有一定支撑。但若需求下行压力加大，供需平衡压力也将加大，盈利仍然承压，中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
装修建材方面：市场需求仍然较弱，收入端或承压，竣工端品类压力逐步加大，部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑。成本端部分石化链条原材料有价格上涨迹象，预计毛利率小幅承压。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。