传媒互联网海外7月金股

（以下内容从德邦证券《传媒互联网海外7月金股》研报附件原文摘录）
投资要点：
腾讯控股：互联网核心资产，估值较低，重点产品定档。增值业务方面，国内游戏随着头部游戏策略的调整。5月21日，DNF手游正式上线，据月狐数据测算，其双端首周流水已超10亿，预计首月其总流水金额将有望接近30亿。2023年，小游戏的总流水增长超过50%，已成为中国领先的休闲游戏平台；视频号总用户使用时长翻番，得益于推荐算法优化下日活跃账户数和人均使用时长的增长。AI与各业务结合值得期待。腾讯混元大模型参数规模已扩展为万亿级，接入内部超过400个业务及场景测试，企业微信、腾讯会议及腾讯文档部署了生成式AI功能。升级了AI驱动的广告技术平台，显著提升了精准投放的效果，增加了广告收入。5月30日，基于混元大模型的App“腾讯元宝”正式上线，苹果及安卓应用商店均可下载；6月21日，全面开源了混元DiT文生图大模型的训练代码、混元DiT LoRA小规模数据集训练方案和可控制插件Control Net。
美团-W：财务数据向好，竞争格局向好，修复空间较大。核心本地业务方面，2023年，餐饮外卖的年度交易用户持续增长，中高频用户及其购买频次稳步提升；美团闪购再次实现出色增长，订单量同比增长超过40%；得益于线下消费的反弹，到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过100%。新业务方面，2023年美团优选的增长速度放缓；2024年将进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。
快手-W：持续向好。23年快手应用用户规模屡创新高，公司经调整利润净额和年内利润均实现扭亏为盈，全年经调整利润净额达人民币103亿元，标志着公司发展进入全面盈利的时代。23Q4平均月活跃用户突破7亿。电商和线上营销业务的增长均快于整体市场平均增速，持续提升市场份额。海外业务收入大幅增长的同时亏损大幅收窄。本地生活、快聘和理想家等创新业务，聚焦能力建设，为未来更快发展奠定了扎实基础。内容和商业生态的提升带来了强劲的财务收益。AI方面，发布“可灵”视频生成大模型，支持文生视频与图生视频，目前单次视频生成时长为5秒，通过多次续写，最长可达3分钟。可灵大模型为快手AI团队自研，对标Sora，具备诸多优势：能够生成大幅度的合理运动；能够模拟物理世界特性；具备强大的概念组合能力和想象力。快手在短视频技术方面有多年的深入积累，其视频生成大模型也有天然、广泛的应用场景。
哔哩哔哩-W：经营亏损大幅收窄，月活创新高。24Q1，公司总营收56.6亿元，同比增长12%，其中广告业务表现亮眼，营收达16.7亿元，同比增长31%；增值服务业务收入为25.3亿元，同比增长17%。用户增长方面，日活用户达到1.024亿，同比增长9%；24Q1月活用户创3.415亿的新高，同比增长8%。用户持续保持高活跃，用户日均使用时长达到105分钟，创下历史新高。同时，进一步推进将高质量社区流量转化为收入增长的商业化战略。业绩方面，经营亏损为8.19亿元，同比收窄40%。经调整经营亏损为5.12亿元，同比收窄52%。6月13日的时候，由B站负责发行的SLG手游《三国：谋定天下》正式上线了。游戏推出首日，在iOS应用商店的总收入排名就到了第三位。
网易-S：游戏行业龙头。4月10日，网易与暴雪娱乐、微软游戏共同宣布暴雪旗下游戏将于2024年夏季开始重返中国大陆市场。暴雪娱乐与网易游戏发行团队承诺，玩家的账号数据被完整保留。暴雪娱乐与网易经过一年的商讨，就未来继续为国服玩家提供服务达成一致。更新后的游戏出版协议将涵盖：《魔兽世界》《炉石传说》，以及《魔兽争霸》《守望先锋》《暗黑破坏神》《星际争霸》的系列游戏。我们认为，与暴雪重启合作后，相关产品有望增厚游戏收入。
百度集团-SW：经营向好，AI模型龙头。23年，公司恢复收入增长，经营利润大幅增加。百度核心业务在线营销业务保持韧性，持续顺周期恢复。AI有望提供增长新动能。2023年公司在迭代文心大模型与文心一言、重构产品和服务、以及商业化方面取得重大进展。大模型方面，截至23年底文心大模型基本已将推理成本降低至原有的1%；通过飞桨与文心协同优化，模型周均训练有效率超过98%。为进一步提升AI原生应用和模型的开发效率，百度智能云上线千帆AppBuilder、千帆ModelBuilder两大工具。应用方面，百度全面推进旗下产品及服务的AI原生化重构，推出百度新搜索、百度新文库、文心一言App等AI原生应用，以及轻舸、品牌智能体等AI营销工具。公司持续坚定对生成式AI和基础模型的投入。
恺英网络：业绩高增，精品游戏和海外带来持续业绩增量。23年营收稳健增长，业绩表现亮眼。23年公司营收42.95亿元，同比+15.30%；归母净利润14.62亿元，同比+42.57%。24年Q1归母净利润4.26亿元，同比+47.06%。游戏主业持续推进精品化战略，拓展多元游戏品类，小游戏和海外等带来持续增量。公司业绩增长，主要系《原始传奇》《热血合击》《敢达争锋对决》《天使之战》《永恒联盟》等长线产品的稳定运营以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《纳萨力克之王》《石器时代：觉醒》等新上线产品的出色表现。24年游戏储备，自研方面，《斗罗大陆诛邪传说》《代号盗墓》《梁山传奇》《龙腾传奇》《三国天下归心》《代号信长》《代号DR》《史莱姆新世界》等。计划代理发行《太上补天卷》《怪物联萌》《群英觉醒》《代号MYX》《古怪的小鸡》等；IP储备《奥特曼》《BLEACH千年血战篇》等。持续投入VR和AI。公司已经成立了AI应用研究中心，公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景中。2024年初，臣旎网络研发的VR游戏《Mecha Party》已正式登陆PlayStation北美服与Steam平台。股东回报持续增厚。23年实施分红2.13亿元；董事长提议2024年内分红，总金额不高于2.2亿元（含税）。
风险提示：竞争加剧，技术发展不及预期，商业落地和业绩不及预期等。