有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：锑价或迎“第二波”上涨，稀土管理条例落地加大处罚力度

（以下内容从国金证券《有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：锑价或迎“第二波”上涨，稀土管理条例落地加大处罚力度》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（6.24-6.28）沪深300指数下降0.44%，其中有色指数上涨0.92%。个股层面，本周龙磁科技、云南锗业涨幅较大，分别上涨19.01%、10.70%；屹通新材、中钨高新跌幅较大，分别下跌10.55%、3.48%。
稀土：氧化镨钕本周价格为36.33万元/吨，环比上涨0.06%。氧化镝本周价格183.0万元/吨，环比上涨3.98%；氧化铽本周价格529.0万元/吨，环比下降4.34%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.75万元/吨，环比下降12.24%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.95万元/吨，环比下降7.71%。本周交投氛围清淡，价格震荡运行。本周国务院发布《稀土管理条例》，其中“对违反总量调控管理规定的稀土开采企业和稀土冶炼分离企业……没收违法生产的稀土产品和违法所得，并处违法所得5倍以上10倍以下的罚款”,较21年发布的征求意见稿处罚力度加大。1-5月稀土进口量折镨钕累计同比持平；其中美国矿、缅甸矿5月进口量折氧化镨钕累计同比分别-20%、+3%，缅甸矿供应超预期或为稀土价格弱势运行的主要原因。1-5月国内氧化镨钕产量累计同比+25%；1-5月钕铁硼产量、测算高性能钕铁硼需求量累计分别同比+38%、+15%，表明表明产业链库存正持续去化，过剩幅度正在减小；高性能增速低于整体钕铁硼产量增速，意味着中低端消费亦有显著回暖。由于价格低位，稀土磁材标的在1Q24整体盈利情况较差，主流标的甚至出现亏损；商品价格自2022年初至今已连跌两年，市场库存已步入底部区间；今年第一批增速较去年有显著下降，考虑目前价格较年初第一批配额下发时点更低，综合考虑往年配额下发惯例及目前行业盈利情况较差，我们认为通常在三季度下发的第二批配额数量或难有较大增量。在供需基本面向上、库存低位且稀土价格逼近成本线的情况下，我们认为稀土板块底部向上机会值得重视。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。
锑：本周锑锭价格为15.80万元/吨，环比上涨1.28%。本周锑锭库存为3540吨，环比上涨3.51%；氧化锑库存为5930吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+3.02pct/-1.56pct/-5.39pct。本周原料紧缺持续，冶炼及氧化锑环节开工率持续反常性下降。据SMM“6月中下旬国内再次出现了大批量锑冶炼厂家停产的状况，5月份SMM全国跟踪的33家锑冶炼厂已有19家处于停产状态”；除检修原因外，大部分厂家停产主要原因为缺乏原料导致的“无米下锅”。进口方面，据SMM“由于流程受阻或者付款问题，俄矿短期进口到国内可能性仍然很小；甚至市场有传言传出极地黄金计划将停采锑矿，预计暂停到2028年”。随着进口通道恢复不及预期，市场前期对于俄罗斯进口矿的担忧可逐步消解；但冶炼厂超预期减产，表明原料紧缺超市场预期，后续供应收缩可期，价格持续看涨。由于下半年光伏玻璃为生产旺季，塑料、化纤产品在8-9月亦为传统产量高峰，在进口通道难以打开的情况下，价格或将迎来第二波上涨。中长期看俄矿供应收缩预期进一步加强，塔矿等新增项目持续爬产难度较大，光伏玻璃产量景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。
钼：钼精矿本周价格为3690元/吨，环比下降4.90%；钼铁本周价格23.20万元/吨，环比下降6.07%。钼精矿本周库存为5210吨，环比上涨1.96%；钼铁本周库存为4600吨，环比下降1.08%。本周钢招价格有所回调；短期步入消费淡季，价格或有回调；但场内基本维持“零库存”运转，目前钼铁库存仅够维持冶炼厂半月左右，随着时间步入Q3,北方汛期叠加“金九银十”旺季来临，钼价届时或有阶段性上涨。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。
锡：锡锭本周价格为26.95万元/吨，环比下降1.68%；锡锭本周库存为15127吨，环比下降2.59%。本周下游接单较少，价格小幅回调。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。
钨：钨精矿本周价格14.14万元/吨，环比下降2.73%。钨精矿本周库存440吨，环比上涨7.32%；仲钨酸铵本周库存225吨，环比持平。本周原料松动空间不确定性较高，市场交投行情承压。建议关注中钨高新。
其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.00万元/吨，环比下降5.88%；金属锗本周价格11400元/公斤，环比上涨10.68%。
风险提示
供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。