煤炭行业周报：终端日耗延续回升，建议板块逢低加配

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：终端日耗延续回升，建议板块逢低加配》研报附件原文摘录）
投资要点：
南方水电不减，动力煤价小幅震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500价格小幅下跌至848元/吨（环比-2.30%）。供应端，主产地个别煤矿搬家倒面结束恢复生产，整体供应小幅上升。坑口方面，产地多维持长协发运，化工行业按需拉运，水泥、冶金需求释放一般，部分煤矿价格小幅下跌。港口方面，上下游以观望为主，市场交易量一般，本周受呼铁局批车数量下降影响，库存小幅下滑。下游方面，终端日耗延续回暖，但南方降水不减，水电保持超发状态，电厂旺季采购时间或将有所滞后。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：根据钢联预测，7月上旬，全国大部地区气温较常年同期偏高，电厂日耗预计迎来恢复性增长，终端采购需求或随之释放。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截至6月29日，环渤海九港煤炭库存2495.5万吨，同比下降6.04%；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇开工率为81.22%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-5月全国煤炭总产量18.58亿吨，同比下降3%，年化产量仅44.59亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。
焦炭首轮提涨落地，终端需求高位运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格暂稳2020元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区煤矿维持正常产销，整体供应保持稳定，下游方面，受焦炭提涨落地影响，焦企利润迎来修复，开工率小幅上升，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.96%，环比增加0.28PCT。焦炭方面：本周焦炭首轮提涨落地，涨幅为50-55元/吨。随着焦炭首轮提涨落地，焦企利润情况改善，生产积极性有所提高。下游方面，钢厂多处盈亏附近，生产积极性仍在，本周247家铁水日均产量为239.44万吨，环比减少0.5万吨，铁水高位震荡，在部分钢厂库存偏低影响下，终端继续维持刚需采购。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2长协价仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024年5月17日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价848元/吨（-2.30%），京唐港主焦煤库提价2020元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1995元/吨（2.57%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量44万吨（+4.27%），港口吞吐量43万吨（+22.16%）；3）库存分析：秦皇岛库存597万吨，较上周增加1万吨(+0.17%)，钢厂焦煤库存754万吨，较上周减少2.07万吨(-0.27%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为109.7美元/吨（-1.17%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为254.0美元/吨（-6.10%），动力煤内外价差为19.14元/吨，较之前扩大5.28元/吨，主焦煤内外价差为-35.07元/吨，较之前价差扩大82.11元/吨。
投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：甘肃能化、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。