6月PMI：数据平淡，政策效果有待释放

（以下内容从中国银河《6月PMI：数据平淡，政策效果有待释放》研报附件原文摘录）
该心观点：6月中采制造业PMI录得49.5%，与前值持平，生产指数和新订单指数双双回落。受极端天气影响，供应商配送时间较上月有所延长，由于供应商配送时间指数是逆指数，反而向上拉动了PMI约0.1个百分点。6月新订单指数录得49.5%，已连续3个月下行，制造业市场需求仍显不足。从目前情况来看，二季度以来的逆周期政策效果尚不明显，经济基本面改善幅度有限。不过，新质生产力相关产业表现强劲，高技术制造业继续引领经济增长。
一、生产小幅下降，天气影响生产和配送。6月制造业PMI供需继续下降。其中生产指数下跌0.2pct至50.6%，供货配送时间下跌至荣枯线下；6月以来，我国从广西、广东、福建到长江中下游沿江地区分别经历异常降雨量，影响户外开工强度，对生产和供货配送产生影响。6月全国电厂煤耗量同比显著下行；基建产业链方面6月以来保持低迷，水泥发运率持续下行跌破40%、石油沥青装置开工率保持下行。高炉开工率保持稳定，螺纹钢小幅回升。消费品制造业方面，汽车轮胎全钢胎开工率和半钢胎开工率6月有明显下降。
二、订单指数小幅回落，政策效果尚不明显。6月新订单指数小幅回落0.1pct至49.5%，已连续3个月下行。从目前情况来看，二季度以来的逆周期政策效果尚不明显。4月底，汽车以旧换新补贴实施细则已经落地，但5~6月汽车销售情况表现一股；5月份，超长期特别国债开始发行、专项债发行提速但从水泥发运和石油沥青开工等数据来看，实物工作量尚未进入加速形成阶段；5月17日地产一揽子政策推出，但土地成交、房价指数和30城商品房销售等高频数据均未见明显改善。外需方面，新出口订单指数录得48.3%，与上月持平。在地缘政治和进口国贸易政策改变的潜在冲击下，目前存在一定的抢出口情况，因此消耗的主要是在手订单，新订单并未能得到扩张。
三、出厂价重回收缩区间。6月出厂价格指数环比下降2.5pct至47.9%（前值50.4%），原材料购进价格指数大幅下降5.2pct至51.7%（前值56.9%）。6月原材料价格有明显下行，CRB指数6月同比跌1.58%；螺纹钢、热轧板和线材等钢材价格有所下跌，PVC和纯碱等化工品价格同样下行。采购量指数（48.1%，前值49.3%）和原材料库存指数（47.6%，前值47.8%）均在收缩区间进一步下降，产成品库存涨1.8pct至48.3%，呈现被动补库特征。
四、新质生产力继续带动生产扩张。根据国家统计局数据，高技术制造业PMI为52.3%，连续8个月保持在扩张区间；装备制造业PMI为51.0%，连续4个月保持扩张。具体细分行业来看，计算机电子、通用设备和电气机械本月保持扩张区间。但下游纺织、医药、农副食品加工在收缩区间继续下行。汽车制造本月涨0.8pct，但仍在收缩区间。
展望后市：有效需求不足仍是当前经济基本面持续回升向好的主要制约，二季度以来出台的逆周期政策尚未起到显著成效。随着工业增长由政策驱动逐渐转向需求驱动，内需改善幅度有限的情形下，工业增加值同比增速有逐季回落的可能性。我们认为，逆周期政策依然有加码空间，比如降准、调降LPR、新增PSL额度支持房地产发展新模式等