2024年5月工业企业利润分析：生产回落拖累利润增速边际走缓

（以下内容从中国银河《2024年5月工业企业利润分析：生产回落拖累利润增速边际走缓》研报附件原文摘录）
6月27日国家统计局发布：1-5月份，全国规模以上工业企业实现营业收人53.03万亿元，同比增长2.9%；利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%两年复合-7.7%。5月利润当月同比0.7%（前值4.0%）。
工业生产增速下降是工业企业利润走低的主要原因。从量、价、利润率三要素来看，5月工业生产边际收缩，规模以上工业增加值增速5月录得5.6%（前值6.7%）；PPI降幅较前值收窄，5月份PPI环比上涨0.2%，较上月回升0.4个百分点，同比下降1.4%：5月营业收入利润率为5.19%，同比提高0.02个百分点。因此工业增加值增速的下滑是工业企业利润边际走低的主要原因。
价格的回暖托底企业利润。1-5月份，企业发生营业成本45.27万亿元，增长3.0%，但利润率依旧提高0.02个百分点，企业依靠提高出厂价格来托底利润率。PMI方面可以看出，5月原材料购进价格继续大幅拾升至56.9%，出厂价指数涨至50.4%进入扩张区间，结束了连续7个月的收缩。在成本的上行阶段，企业逐步提高出厂价格保证利润率，“内卷”的价格竞赛有望结束，对工业经济的健康发展有积极作用。
外需继续拉动工业企业生产经营。5月出口当月同比增速为7.6%（前值1.5%），累计同比增速2.7%，外需强势延续，新兴经济体制造业PMI继续扩张，欧美等发达经济体制造业PMI有所改善；叠加企业受部分进口国外贸政策改变而做出的抢出口行为拖低了5月工业企业利润。
工业品库存继续小幅回升。1-5月工业产成品存货累计同比3.6%（前值3.1%），增速小幅上升，企业继续补库超势，在PPI负值持续收窄的趋势下，企业库存水平也开始回升。
三大行业趋势持续，制造业和公用事业增速边际放缓。采矿业继续延续今年下跌超势，同比增速降幅有所收窄；制造业继续高速增长，利润增速已连续四个月为正；公共事业利润依然保持高增长态势，增速量有所下降但仍处高位。采矿业、制造业、公共事业利润累计同比分别为-16.2%（前值-18.6%）、6.3%（前值8.0%）和29.5%（前值36.9%）。
新质生产力相关行业继续保持较高增速。计算机通信和电子设备保持高速增长但有所回落，本月为56.8%（前值为75.8%），铁路船舶航空航天保持稳定高增长，汽车制造增速放缓，通用设备增速小幅放缓至1.8%（前值6.2%）化学纤维制造利润本月为169.3%（前值181.3%）；部分企业利润增速出现改善，机械和设备修理利润增速提升至43.3%（前值34.3%），仪器仪表降幅收窄至-1.8%（前值-3.6%）；部分负增长的行业仍延续下跌趋势，电气机械本月为-6.0%（前值为-4.7%），专用设备为-8.8%（前值-7.3%）。
展望后市：虽然“有效需求不足，部分行业产能过剩”的局面仍然存在，但企业也在逐步适应外部环境的影响，工业生产环比收缩，价格竞争受成本端压力初步缓解。在内需不振的情况下，企业之前选择“内卷”和“出海”两条路径保证生产经营。目前“内卷”的趋势有望缓解，PPI逐渐回升，外需继续维持扩张：内需目前还在恢复过程中，新质生产力和出口链相关行业依旧会是工业生产下半年的主线。
风险提示
1.国内政策时带的风险
2.海外经济衰退的风险