航空公司行业跟踪报告：5月行业供需环比回升，需求逐步修复

（以下内容从海通国际《航空公司行业跟踪报告：5月行业供需环比回升，需求逐步修复》研报附件原文摘录）
投资要点：
5 月受益“五一”假期拉动， 行业供需环比有所回升。 5 月五家上市航司（ 中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升5.7%/5.4%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为 19 年同期的107.9%/107.2%，客座率环比下降 0.2 个百分点至 81.3%，较 19 年同期下滑 0.6个百分点。 5 月行业供需环比改善，其中国内需求改善明显，国际及地区需求恢复慢于供给，拉低总客座率水平。具体来看：国内线供给、需求环比各上升5.4%/6.8%，约为 19 年同期的 119.5%/120.0%，客座率环比上升 1.1 个百分点至83.2%，较 19 年同期上升 0.4 个百分点。国际线供给、需求环比各上升 6.7%/1.8%，约为 19 年同期的 86.5%/82.9%，客座率环比下降 3.7 个百分点至 76.6%，较 19年同期下滑 3.4 个百分点；地区线供给环比上升 3.1%，需求环比下降 1.8%，约为 19 年同期的 81.4%/73.9%，客座率环比下降 3.6 个百分点至 72.7%，较 19 年同期下滑 7.3 个百分点。
三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。 5 月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各上升 6.0%/5.7%，主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至 19 年同期的 117.3%/117.8%，较上月恢复进度更进一步。其中东航供给侧恢复快于国航和南航，南航需求侧恢复相对较快，国内线略快于东航。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达 19 年同期的 130.4%/173.5%/84.2%，总需求恢复至 19 年同期的 135.5%，总客座率低于 19 年同期 3.2 个百分点至 82.4%。春秋航空则保持领先 的 客 座 率 ， 其 总 / 国 内 线 / 国 际 线 / 地 区 线 客 座 率 分 别 达90.9%/91.2%/89.6%/90.0%，总客座率超 19 年同期 0.2 个百分点。
国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。 春运旺季国内、国际供给、需求同比19 年均大幅增长，刚性的出行需求带动航司量价齐升。今年以来国际航班进一步修复，随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，我们预计 24 年国际航空出行需求将进一步回暖。短期，我们认为暑运节假日旺季等因私出行需求旺盛，将带动出行链需求明显反弹，但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计 24 年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会， 建议关注春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。
风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。