东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴商社】 美妆行业： 618 大促整体疲软，部分优质国货品牌逆势而上（20240625）
2024 年 618 大促销售整体较为疲软，直播电商平台表现更为亮眼。星图数据显示， 618 大促期间（从各大平台公布 618 起始时间到 6 月 18 日 23:59）各大平台累计销售额为 7428 亿元。分渠道来看，综合电商平台销售总额达 5717亿元，同比下降 6.9%，占比 76.9%，较 23 年双十一 81%的占比进一步下降，TOP3 平台分别为天猫、京东和拼多多；直播电商平台总销售额达 2068 亿元，占比 27.84%， TOP3 平台分别为抖音、快手和点淘。即时零售和社区团购销售额分别为 249 和 139 亿元。整体来看消费市场仍较为疲软，综合电商平台表现较弱，直播电商为主要拉动。
“低价”和“精简”成为本次 618 大促的主题，反映了消费结构向高性价比方向变化。今年 618 大促首次取消了预售阶段，整体规则更为精简，为消费者购物提供了更大的便利。与此同时，各大平台均把“低价”作为重要营销卖点，如京东在页面打出“比天猫便宜”，天猫页面显示“怎么比都低价”，并首次推出 88VIP 购物月卡等，在低价的同时也给消费者更好的额购物体验。平台操作的变化反应了整体消费疲软背景下各大平台对获客的重视度提高，也反应了整体消费结构仍向着注重性价比消费的方向发展。
美妆品类整体表现较弱，消费需求仍未回暖，但以抖音为代表的直播电商平台高增。综合电商平台个护美妆类实现销售额 352 亿元，同比下降了 13%。其中美容护肤类实现销售额 261 亿元，同比下降 13%，彩妆香水类销售额 91亿元，同比下降 14.15%。《“抖音商城 618 好物节”消费数据报告》显示，抖音电商美妆产品整体销量较去年活动期间增长 107%。综合各大平台表现来看，美妆品类整体表现一般，消费需求仍未回暖，综合电商平台继续被分流，以抖音为代表的直播电商平台涨势更好。
品牌分化持续加重，优质国货品牌逆势突围。在行业整体增速放缓的大背景下，市场竞争加剧，品牌分化也在持续加重。天猫美妆 618 全周期品牌排行中有 2 个国货品牌进入 TOP10， 5 个品牌进入 TOP20，珀莱雅维持住 TOP1 的位置，薇诺娜排名较 23 年双十一下降了 5 名到第 10 名，可复美从 20 上升到12， HBN 品牌首次进入 TOP20。抖音双 11 好物节美妆 TOP10 品牌分别为韩束、珀莱雅、赫莲娜、极萌、欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、后、可复美和 OLAY。韩束巩固 23 年双十一榜首位置，珀莱雅名次上升，可复美首次挺进 TOP10。具体来看：
整体来看，国货美妆品牌在本次 618 大促中整体表现尚可，尤其是在以抖音为代表的兴趣电商平台更具竞争优势。部分国货品牌在产品力和高效营销推广的加持下排名持续提升超越国际大牌，如珀莱雅、韩束、可复美等，市场竞争优势持续巩固，看好优质国货品牌的快速发展。
投资建议：消费复苏整体偏弱但美妆消费的景气度仍在，具有较高性价比的优质国货品牌承接了较多中高端国际大牌的消费降级转移，叠加公司自身研发能力的提高和品牌力的增强，拥有较大发展空间，我们持续看好优质国货美妆公司的长远发展。行业竞争加剧品牌分化持续加重，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势。重点推荐已打造较强产品力和品牌力的标的，如珀莱雅、贝泰妮，卡位优质赛道、聚焦功效护肤的标的如巨子生物、丸美股份等也有望受益。
风险提示： 美护消费需求疲软，市场竞争加剧风险。。
（分析师： 刘田田 执业编码： S1480521010001 电话： 021-25102907）
【东兴食品饮料】 食品饮料行业：茅台稳定批价组合拳出击，将稳定市场预期（20240625）
茅台近期一系列组合拳出击，意在稳定市场预期，扭转批价不断下行的趋势。随着茅台政策不断落地，飞天茅台批价与市场需求或将进入新的平衡。
据媒体报道，茅台即将取消 12 瓶装飞天茅台（市场俗称“大箱”）的市场投放，飞天茅台开箱政策也将取消，与此同时，有部分商家还收到了 15 年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。同时，茅台 1935“酒体升级鉴评会”举行，在保证茅台 1935 整体风格特点不变的基础上，茅台 1935 对酒体进行了提质焕新升级。
目前市场上“散飞”茅台很大一部分来源，就是 12 瓶装规格茅台拆箱后流向市场的。此次茅台取消大箱茅台的开箱政策是从根源上减少“散飞”的社会库存，意在稳定市场的批价。而茅台 1935 酒体升级，此举也被看做是茅台系列就稳定市场价格的重要举措。
茅台批价的走势主要跟随 1 是资产价格走势， 2 是名义 GDP 中价格走势。茅台本轮价格从月初的 2500 元/瓶左右回调至 2150 元/瓶左右，跌幅 15%左右。表面上是淡季需求减弱，叠加电商 618 活动平台补贴导致的，从深层次来看，我们认为茅台批价与国内其他大类资产价格表现一致。通过茅台自身发货量的调节，有望稳定住当前茅台批价走势。
我们延续此前的观点，我们认为茅台酒价格长期是有宏观名义价格增长预期的托底的，即随着宏观整体物价的回暖，市场价格预期回暖，茅台酒价格也会回升。建议关注白酒板块估值下行期的配置机会，重点关注贵州茅台。
风险提示：中美关系变化对经济带来的影响，宏观经济及国内消费复苏不及预期，产品价格恢复不及预期，公司管理不及预期等。
（分析师： 孟斯硕 执业编码： S1480520070004 电话： 010-66554041 分析师： 王洁婷 执业编码： S1480520070003 电话： 021-25102900）