5月财政数据点评：土地供需掣肘进一步显现

（以下内容从国金证券《5月财政数据点评：土地供需掣肘进一步显现》研报附件原文摘录）
事件:
6月24日财政部公布1-5月财政收支情况。1-5月,全国一般公共预算收入96912亿元,同比下降2.8%,扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后,可比增长2%左右。
点评:支出端主由专项债加快发行支撑,收入端受土地供需掣肘进一步显现
广义财政支出边际修复,主因政府性基金支出拖累放缓,新增专项债发行提速支撑。5月,广义财政支出当月同比约-2%、较4月降幅收窄超3个百分点。其中,政府性基金支出当月同比-14%,较4月降幅收窄超21个百分点。考虑到政府性基金收入增速继续下探,政府性基金支出拖累明显放缓或主因新增专项债发行提速支撑。
5月新增专项债发行已提速,超长期特别国债也已在路上,将继续支撑后续广义财政支出提速。5月地方新增专项债发行规模超4300亿元,占新增额度的11%,明显快于前4月及2023年同期月度发行速度。随着专项债项目筛选完毕,后续新增专项债或进一步提速;同时,万亿元超长期特别国债也已开始发行,多地已动员申报超长期特别国债。
土地出让收入增速继续下滑,土地“供需两难”影响进一步显现。前5月地方国有土地出让收入持续下滑,累计同比下降14%。根据2023年土地出让收入占比测算,假若全年国有土地财政收入下降25%,将拖累广义财政支出增速下降至2%左右;考虑到前5月广义财政支出增速为-2%,则后7个月广义财政支出增速或在4.5%左右。
重申观点:5月广义财政支出力度边际增强主由新增专项债支撑;广义财政收入在土地出让收入拖累下继续下滑。往后看,土地出让收入低迷态势或较难短期扭转。假若全年土地出让收入下降25%,或拖累广义财政支出力度降至2%左右;则后7个月广义财政支出或在新增专项债、超长期特别国债支撑下提速至4.5%左右。
常规跟踪:政府性基金收入降幅走阔,拖累广义财政收入继续下探
广义财政收入继续下滑。5月,广义财政收入当月同比近-7%,较4月降幅走阔1个百分点。政府性基金收入拖累加深,当月同比-22%,较4月降幅走阔4个百分点;一般财政收入当月同比-3.2%、较4月降幅收窄0.5个百分点。从预算完成度看,5月广义财政收入预算完成度为6.5%,低于2023年同期的7%及过去五年同期平均的7.3%。
广义财政支出边际改善。5月,广义财政支出当月同比为近-2%,较4月降幅收窄超3个百分点。其中,政府性基金支出当月同比-14%,较4月降幅收窄超21个百分点;一般财政支出当月同比2.6%,较4月支出增速下滑超3个百分点。3月广义财政支出预算完成度为6%,低于过去五年同期平均的6.4%。
风险提示
经济复苏不及预期,政策落地效果不及预期。