5月财政数据分析：财政数据反映哪些经济特征？

（以下内容从中国银河《5月财政数据分析：财政数据反映哪些经济特征？》研报附件原文摘录）
在上月财政收支和债务发行均陷入低谷之后，5月专项债的显著提速推升了广义财政的支出力度，支出结构方面本月社保增速进一步提升，基建相关支出保持较高增速，财政稳增长意愿提升。但鉴于政策基数效应和经济供需缺口仍未弥合，收入端的修复仍然需要一定时间，税收收入整体偏慢且呈现结构性分化，这也印证了需求复苏中的新特征，而处于“晓晓板”另一头的非税收入上半年增速持续较高
收入端：税收呈现结构分化，土地收入持续偏弱
税收与非税收入“晓跳板”再起。在基数扰动下，1-5月税收合计收入80462亿元，累计同比-5.1%（前值-4.9%），与之对应的是非税收入增速年初以来持续较高，累计同比10.3%（前值-9.4%），显示当前收入端仍然整体偏弱。
供需复苏分化之下，增值税更多或是基数影响，而所得税反映基本面隐忧。主要税收收入中，增值税在5月工业增加值高增和去年缓税集中入库的基数因素减弱下，累计同比降幅收窄至-6.1%（前值-7.6%）目前国内供给端复苏较强，增值税下半年有望迎来增速修复。而受需求端持续偏弱影响，价格“内卷”压力下，消费税增速降低，企业所得税增速由正转负。
消费税和车辆购置税增速放缓反映内需改善的“新特征”。1-5月消费税和汽车购置税增速降低，与五月社零增速的复苏呈现背离。5月消费持续改善主要来自于出行、餐饮服务业消费及体育娱乐、家电等“悦己消费”的增长，呈现典型的“消费下沉”趋势，年初以来城镇社零增速也持续低于乡村。而消费税征税对象主要是烟、酒、珠宝、部分高档汽车等可选、高价消费，继而与消费增速有所背离。此外，5月汽车以旧换新的政策效果仍然有限，汽车销量和购置税收入也持续偏弱。
土地收入持续偏弱，预计三季度企稳、全年大概率欠收。1-5月地方土地出让金收入累计同比增速-14%（前值-10.4%）。年初以来，土地收入持续偏弱仍是学时财政的主因之一，且目前出台的地产宽松政策传导至士地一级开发仍需时间。我们维持前期对土地收入三季度企稳、全年大概率欠收的判断
支出端：广义财政支出加码，支持基建稳增长
专项债、特别国债并驾齐驱，广义支出有所回升。专项债发行大幅提速、且特别国债启动发行下，政府性基金支出增速有所改善，一、二本账合计支出增速降幅有所收窄。其中广义财政中政府性支出边际增速降幅大幅改善，一本账预算内支出保持稳定，本月社保支出累计增速提升至4.52%（前值3.85%），基建保持较高增速，基建四项合计支出累计增速7.49%（前值7.93%）。
基建方面持续高增主要来自于农林水事务、城乡社区。主因仍然是去年新增万亿国债的项目落地带动。根据5月21日发改委发布会表述：去年新增特别国债涉及总计1.5万个项目，日前已开工1.1万个，开工率超过70%，其中与民生相关项目已基本完工，部分水利工程项目也在陆续开工。1-5月份农林水事务和城乡社区累计支出增速分别为12%、9.5%
政府债发行：既定政策加速落地，五月迎来债券高峰
4月政治局会议强调“既定政策加紧落实”之后的五月迎来政府债发行高峰。专项债发行提速加上持续发行较快的国债和一般债，5月政府债券净融资规模合计高达1.34万亿元，净融资发行进度由四月的15.8%大幅提升至30.8%，为年初以来的发行高峰，单月净融资规模与前四个月合计规模基本相当。
全年整体进度依然偏慢，下半年仍有较大空间。截止5月底，专项债、国债（含特别国债）、地方一般债全年发行进度分别为31.9%、24.8%、61.1%，后续未使用额度分别为2.65万亿、3.26万亿、2800亿，其中用于项目建设的特别国债和专项债合计未使用额度还有3.57万亿，全年剩余债券规模及可用于项目投资的资金充裕，后续财政力度和基建投资仍有较强支撑。需要关注的是，专项债后续是否存在区域分化以及特别国债的资金动系数