陆家嘴论坛和“科八条”的启示非银金融

（以下内容从信达证券《陆家嘴论坛和“科八条”的启示非银金融》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
核心观点：
证券方面，券商并购波澜再起，西部证券发布公告拟以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权。自23年末以来，监管多次提及鼓励头部券商以并购方式做优做强，我们认为，就并购涉及的人才整合、估值谈判、体制机制、协同效应等核心问题看，隶属同大股东下的券商并购事项或具备较强并购前景。第十五届陆家嘴论坛开幕。证监会主席吴清发表主旨演讲，提出高质量发展是新时代的硬道理，同日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，我们认为，当前提出对新质生产力支持政策有望服务于内需提升、提升上市公司质量、增加居民财产性收入等国家战略大局，券商投行、直/跟投部门有望持续受益。在建设一流投行、行业集约化发展的大背景下，当前行业估值水平具备较强安全边际。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券及具备并购发展前景的国联证券、浙商证券、方正证券。
保险方面，2024年6月19日陆家嘴论坛谈及保险行业发展方向。保险企业或将围绕创新发展、民生福祉及安全应急三个着力点调整自身业务和战略。发言还提出，金融监管总局将会同上海市人民政府出台加快上海国际再保险中心建设的实施意见，积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及其相关产品。此外，多家大型保险企业在上海再保险中心签署合作协议，项目涉及国产大飞机、央国企保险经纪公司以及海外保险机构等内容。保险资金探索投资黄金相关产品以及推动再保险业务发展或有利于提高保险资金配置能力，增强偿付能力。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。
市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报2,998.14点，环比上周-1.14%；深证指数报9,064.84点，环比上周-2.03%；沪深300指数报3,495.62点，环比上周-1.30%；创业板指数报1,755.88点，环比上周-1.98%；非银金融（申万）指数报1,358.46点，环比上周-1.30%，证券Ⅱ(申万)指数报1,141.61点，环比上周-1.18%，保险Ⅱ(申万)指数729.25点，环比上周-0.91%，多元金融(申万)指数报876.75点，环比上周-3.08%；中证综合债（净价）指数报103.44，环比上周+0.16%。本周沪深两市累计成交3935.13亿股，成交额43853.22亿元，沪深两市A股日均成交额7308.87亿元，环比上周-1.56%。截至6月21日，两融余额15034.63亿元，较上周-0.20%，占A股流通市值2.25%。截至2024年5月31日，股票型+混合型基金规模为6.09万亿元，环比+0.38%，5月新发权益基金规模份额160亿份，环比-19.94%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.16倍，位于三年历史1%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态PEV估值分别为0.66X、0.49X、0.41X和0.32X。个股涨幅方面，券商：西部证券环比上周+3.04%，山西证券环比上周+0.80%，南京证券环比上周+0.75%。保险：中国平安环比上周-0.48%，中国人寿环比上周持平，中国太保环比上周-0.56%，新华保险环比上周-1.83%。
证券业观点：
券商并购波澜再起，行业主题投资或催化估值反弹。6月21日，西部证券发布《关于筹划股权收购事项的提示性公告》，公司基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项。我们认为，就并购涉及的人才整合、估值谈判、体制机制、协同效应等核心问题看，隶属同大股东下的券商并购事项或具备较强并购前景。
新质生产力融资机制持续改善，券商投行、直/跟投等业务有望持续受益。6月19日上午，第十五届陆家嘴论坛开幕。证监会主席吴清发表主旨演讲，提出高质量发展是新时代的硬道理，是中国式现代化的本质要求。就坚决贯彻新“国九条”精神提出一是积极主动拥抱新质生产力发展；二是大力推动上市公司提升投资价值；三是坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。同日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。我们认为，当前提出对新质生产力支持政策有望服务于内需提升、提升上市公司质量、增加居民财产性收入等国家战略大局，券商投行、直/跟投部门有望持续受益。
在建设一流投行、行业集约化发展的大背景下，当前行业估值水平具备较强安全边际。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券及具备并购发展前景的国联证券、浙商证券、方正证券。
保险业观点：
陆家嘴论坛召开，锚定保险业发展方向。2024年6月19日，陆家嘴论坛召开，国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽出席会议并发言。李云泽指出，保险业服务中国式现代化大有可为。相较于国际平均水平20%左右，保险业资产仅占我国金融总资产约7%。保险业要找准保险业服务中国式现代化的着力点，一是聚焦创新发展，精准高效服务新质生产力；二是围绕民生福祉，更好满足人民美好生活需要；三是着眼安全应急，持续促进社会治理效能提升，深化改革增强保险业高质量发展动力。我们认为，保险企业或将围绕这三个着力点做出战略调整：首先是公司或加大力度探索服务新质生产力相关企业，增强风险保障和资金支持力度，健全涵盖企业全生命周期的保险体系；其次是支持普惠金融发展，保险企业或将面向不同人群特点，探索开发多元化产品，如保险+医疗健康、保险+风险管理、保险+金融教育等，提升综合服务能力；第三，本次论坛强调保险资金是维护金融稳健的长期资本，保险企业通过优化久期匹配等方式强化自身风控同时，或将发挥应急保障专业优势，深入参与国家应急保障体系建设，开拓业务市场。
试点投资黄金与再保险中心建设并进，增进“耐心资本”配置优势。2024年6月19日，李云泽陆家嘴论坛发言指出，金融监管总局将会同上海市人民政府出台加快上海国际再保险中心建设的实施意见，积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及其相关产品。当日，上海国际再保险登记交易中心举行多项签约仪式，人保财险、太保产险、平安产险、国寿财险等8家保险机构参与其中，合作项目涉及国产大飞机、央国企保险经纪公司以及海外保险机构。我们认为，探索保险资金投资黄金合约及相关产品或有利于增强险资配置能力，而上海国际再保险中心建设加快或有利于优化保险企业间偿付风险转移，释放保险企业资金流动性，提高企业偿付能力。
近期保险板块整体小幅震幅，随着中央及各地方地产支持政策出台以及权益市场自2月起整体回暖，估值有所修复，但整体估值仍处于近年低位。我们认为伴随宏观经济的持续回暖，以及险资投研能力的提升，保险资管产品收益率或有望持续受益，或继续催化板块估值反弹。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。
流动性观点：本周央行公开市场净投放2650亿元，其中逆回购投放3980亿元，到期80亿元；国库现金定存到期700亿元；MLF投放1820亿元，到期2370亿元。本周同业存单共发行9551.30亿元，到期6078.30亿元，净发行3473.00亿元。地方债共发行3623.78亿元，到期1777.93亿元，净投放1845.85亿元。
货币资金面：本周短端资金利率上行。3月加权平均银行间同业拆借利率1.81%。本周银行间质押式回购利率R001+23bp至2.03%，R007+20bp至2.04%，DR007+13bp至1.95%。SHIBOR隔夜利率+23bp至1.96%。债券利率方面，本周1年期国债收益率+1bp至1.61%,10年期国债收益率持平为2.26%。
风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。