非银行金融行业跟踪：融券&转融券规模下降后对权益市场波动影响减弱，投资者信心有望持续修复

（以下内容从东兴证券《非银行金融行业跟踪：融券&转融券规模下降后对权益市场波动影响减弱，投资者信心有望持续修复》研报附件原文摘录）
证 券：6月10日至6月14日一周市场日均成交额环比减少约170亿至0.75万亿；两融余额（6月14日）持平于1.5万亿。继新“国九条”颁布后，多部门就发展经济、优化资本市场的政策有序推出，房地产政策效果也有望逐步显现。在稳定市场、保护消费者权益层面，周日证监会在就融券和转融券相关情况答记者问时指出，经过对相关业务的严格监管，截至6月14日全市场转融券余额340亿元，较2月6日政策发布时下降536亿元，降幅61%，为今年以来最低水平，转融券余额占A股流通市值0.05%。未来还将持续加大行为监管和穿透式监管力度，对大股东、相关机构通过多层嵌套、融券“绕道”减持限售股等违法违规行为，依法严肃查处。我们认为，随着余额的快速缩小，融券和转融券业务对市场波动的影响已经显著减弱，监管层维稳市场的举措已取得显著成效，后续将监管力度保持在较高水平有望从源头降低市场波动，保护投资者权益。而随着投资者信心逐步修复，权益市场企稳向好，监管对融券与转融券规模的限制或将有所松动。
我们认为，资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，业务模式创新将为券商盈利增长开启想象空间，同时应重点关注政策边际变化。整体上看，并购重组仍是行业年内主线，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式和外延式并购趋势下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。
从中长期趋势看，除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度；2.财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。
保险：展望全年，我们预计2024年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道。且随着LPR的下调，存款利率继续下行是大概率事件，储蓄型险种的比较优势凸显。全年寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复。综合来看，考虑到负债端需求回暖，地产、非标等风险暂时无法量化且在房地产利好政策加速落地之下风险逐步有序释放，保险股的投资价值有望持续回归。需要注意的是，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年以来政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。