2024年5月中国经济数据解读：价格传导不畅削弱修复成色

（以下内容从东证期货《2024年5月中国经济数据解读：价格传导不畅削弱修复成色》研报附件原文摘录）
5月l经济数据解读：
1、5月中国经济数据总体平淡，从结构上看，各分项涨跌互现，总体修复趋缓，未有明显超预期的点。修复斜率仍然偏低，仍有较大的改善空间。
2、生产端，5月份工业增加值同比增速5.6%，较前值回落1.1%，服务业生产指数同比增速4.8%，较前值扩张1.3%。服务业修复态势好于工业。
3、需求端方面，大规模上设备更新、消费品以旧换新、电商618大促等成为结构性支撑点。商品零售销售有所修复；制造业投资增速上行0.1%至9.4%。但基建投资仍受制于财政节奏，以及地产投资仍在继续寻底。房价加速下行，地产政策宽松效果仍待观察。
投资建议
5月份中国经济修复仍保持了一个缓步向前的态势，上行斜率仍旧偏低。并且当前最突出的问题在于居民资产负债表修复缓慢，预期低迷、收入减少、消费支出下沉，进而导致国内价格传导机制不畅，上游涨价对下游的传导严重被削弱，进一步蚕食了中下游行业利润率修复的空间。大规模设备更新以及消费品依旧换新等政策仍是供给端思路，对于需求端的提振有限。我们期待三中全会能在分配制度上做更多改革，提高居民收入，增强消费能力。对于资本市场而言，近期A股连续回调，沪指逼近3000点，高估值压力有所化解，阶段性回调压力有所释放。但由于宏观面改善幅度有限，且政策端定力较强（并未在6月份降息），故分子端盈利预期的下行是当前最为棘手的问题。我们依旧建议短期内采取偏防守思路对待当前股市。
风险提示：
中国经济修复不及预期，美国降息预期波动，海外地缘政治风险。