非银金融行业周报：关注陆家嘴论坛政策预期，把握非银板块阶段性行情

（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：关注陆家嘴论坛政策预期，把握非银板块阶段性行情》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数上涨1.2%，相较沪深300超涨0.3pp，其中券商与保险板块表现分化，券商指数上涨2.07%，而保险指数下跌0.25%，券商指数超额收益明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额8638亿元，环比上一周降低1.9%，两融余额1.51万亿元，环比上一周小幅增长0.2%；股票质押市值2.5万亿元，环比上一周小幅增长0.2%。
券商：资本市场改革预期，叠加行业并购重组催化，板块行情或有一定延续性。上周五券商板块大涨，主要原因一方面来自于对资本市场改革政策落地的预期。2024陆家嘴论坛召开在即，监管明确届时将发布资本市场相关政策措施，前期严监严管的新常态有望持续，同时相关改革政策将落地，以进一步激发市场活力，对政策落地后的市场活跃度提升仍保持乐观；另一方面是对于券商并购重组进程加速的预期。上周上海市委书记调研国泰君安，提出要对标国际一流，加快向具备国际竞争力和市场影响力的投资银行迈进，市场对国资体系内并购重组的预期加强，板块也因此有较强反应。我们重申在顶层设计指引下，通过横向并购与纵向产业链融合的路径，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，也是板块配置的主要逻辑。
保险：关注预定利率下调背景下的销售节奏，负债成本降低驱动估值回升。1）上市险企披露5月保费数据，寿险5月单月大多呈现不同程度上涨，但考虑到去年二季度增额终身寿切换带来的炒停售催化，我们预计增长主要来自于去年同期新单大幅增长驱动下的续期拉动，需理性看待接下来的销售节奏；财险5月单月增速均环比提升，以人保财险为例，5月新车销量回升推动车险单月增速回暖，需求回升也推动非车险呈现不同程度环比改善。2据媒体报道部分险企将于6月30日停售预定利率3.0%的增额终身寿险，并于7月1日上架预定利率为2.75%的产品，并且新产品已经报备成功。自去年7月监管指引预定利率下调以来，长端利率持续处于下行周期，险企利差损风险仍存。此次调整非监管强制下调，而是部分险企为应对长期资产负债匹配的主动降低，头部险企在此阶段凭借规模优势或仍显现一定的竞争力。与此同时，产品定价利率的下调也将一方面激活居民长期保障需求，使得产品销售再次升温；另一方面能有效降低险企负债成本，推动利差损进一步缓释。此外，投资端看，楼市组合拳逐步落地，与资本市场改革政策的预期催化，推动蓝筹板块情绪上行，资产端β弹性进一步激活。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，长端利率中枢企稳与资本市场投资端改革预期向好，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。