五月金融数据点评：理性看待金融数据变化

（以下内容从华福证券《五月金融数据点评：理性看待金融数据变化》研报附件原文摘录）
事件：
6月14日，央行公布2024年5月金融数据。其中：2024年5月末社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%；对实体经济发放的人民币贷款余额为245.74万亿元，同比增长8.9%。广义货币（M2）余额301.85万亿元，同比增长7%；狭义货币（M1）余额64.68万亿元，同比下降4.2%；流通中货币（M0）余额11.71万亿元，同比增长11.7%。前五个月净投放现金3618亿元。
投资要点：
整体看，本月社融的增长动力主要来源于政府债券的高增，信贷增速则明显弱于季节性。
表内信贷方面，人民币贷款整体投放力度较上月增长较大，但与此前几年同期相比，今年投放力度明显弱于季节性。从历年经验看，5月信贷幅度处于相对中位，但好于4、7等月份。今年5月人民币贷款新增尽管比上月有所恢复，但相比2021-2023年同期却明显偏低。这其中固然有信贷“挤水分”的因素，但也折射出当前企业和居民信贷需求存在较大提升空间。
相较于表内信贷融资的整体调整，本月政府债券融资大幅度增长，显示出财政发力明显。一是超长期特别国债发行。二是地方专项债发行加快。今年以来地方专项债发行节奏偏慢，往后看，后续财政有望进一步发力。
由于金融业“挤水分”、地方债发行偏慢等因素综合影响下，本月M1增速继续下行。M1增速的下行并非仅受到预期偏弱的单一因素影响。M1统计口径包含企业活期存款但不包含居民活期存款，而房地产企业和地方政府融资平台是企业活期存款的重要组成部分，一方面由于房地产市场仍在调整，另一方面，今年以来政府债发行进度偏慢。未来随着财政的持续发力与房地产政策效果的显现，M1增速有望回升。
M2增速放缓符合当前经济发展阶段的转变，未来货币供给政策的调控方向将更注重结构与效率、而非总量规模的持续增长。一方面，当前我国货币供应总量已经足够大，继续增加货币供应的边际效应递减、高基数下增速放缓也是正常情况；另一方面，随着我国经济发展进入新的阶段，经济结构不断调整升级，资金需求结构也随之发生变化。
风险提示
一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。