策略“星”速递：阶段性逆风，配置“红利底仓+2个左侧布局思路”

（以下内容从开源证券《策略“星”速递：阶段性逆风，配置“红利底仓+2个左侧布局思路”》研报附件原文摘录）
指数继续震荡整理，但左侧布局方向已初显成效
前期周报我们重点推荐两条左侧布局路线，其一是性价比大幅提升的白马（食品饮料、医药），其二是新冒头的独立景气周期（半导体、养殖）——虽然本周权重指数继续震荡整理，但科技板块表现强势，半导体为代表的“科特估”大幅领涨两市。关于A股近期较为弱势的表现，我们在5月中旬以来的周报中便持续提示：“市场交易重心或将转向“弱预期、弱现实”，风险资产或面临一定的逆风”。
交易重心由政策预期向宏观现实过渡，基本面成色到底怎样？
就实体端来看，当下国内宏观基本面（尤其是内需相关的领域）依旧处于底部修复阶段，这也符合我们近期持续强调的“宏观新范式”的内容：
1、新房高频销售数据仍在底部震荡，二手房量价端也没有明显起色，近期中资地产美元债收益率上升，也显示美元债市场对于国内地产景气依然持谨慎态度；2、基建实物落地节奏再度放缓，受新增专项债发行速度偏慢的影响，5月全国重大项目开工投资额再度大幅下滑，2024年1-5月合计总投资额同比下降33.5%；3、上游原料需求依然低迷，其中钢材表观消费量在续创阶段新低的基础上，同比降幅进一步扩大，消费端整体景气在3月后回落至今仍相对疲软；
4、本周五盘后发布的5月金融数据依然偏弱，但我们认为对于A股的影响大概率有限：一方面，经济动能切换期，总量数据上下波动是正常现象，另一方面，四月以来的金融数据也受到了“禁止手工补息”、口径挤水分等政策的影响，因此不能用过去的框架解读社融和信贷对股市的影响；
5、唯一的亮点在于出口端，5月中国离港集装箱船载重数据经历一波快速下滑后，近期再度回到历史同期高位，并且当下海外经济景气仍保持较好的韧性。
“逆风期”还未结束，左侧继续加大“核心资产+独立景气”配置权重对于当下市场，我们继续强调：第一，5月下旬至6月下旬是政策真空期，分子端压力带来的“逆风期”可能还会持续一段时间；第二，虽然近期小微盘股波动加剧，在政策托底市场信心的大环境下，类似于2月初的微观资金负反馈情形难以重演；第三，时点上来说，接下来7月或将是市场确立新主线的关键阶段。这种情况下，左侧配置的重要性进一步提升，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药+半导体&养殖”的组合，在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值（核心资产是错杀修复&中美利差修复的优先方向；独立景气周期具备宏观脱敏意义上的防御属性）。年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产：食品饮料、医药；（2）独立景气周期：半导体、养殖。坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）制造业出海+景气预期上修：工程机械、商用车、家电、航运/船舶；（4）中期维度，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，当前重点关注：油气开采、公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。